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天风证券：酒水饮料周报：舍得股权激励发布，白酒批价整体平稳

admin2023-09-26 19:30 91人已围观下载完整内容

简介市场表现复盘本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.81%/+1.19%/+1.52%，其中白酒板块涨幅居前。具体白酒板块来看，本周贵州茅台（+3

市场表现复盘

本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.81%/+1.19%/+1.52%，其中白酒板块涨幅居前。具体白酒板块来看，本周贵州茅台（+3.76%）、今世缘（+0.79%）、泸州老窖（+0.18%）涨幅居前，而金徽酒（-4.35%）、舍得酒业（-4.37%）、水井坊（-5.52%）涨幅居后。我们认为当前板块基本面向好趋势不改，其中高端酒&区域酒动销仍相对优（考虑到当前白酒板块处于中秋国庆旺季动销阶段，动销层面表现向好的酒企本周股价层面表现亦相对向好），资金面变化对板块整体涨跌影响或更大。

周观点更新

我们预计中秋国庆动销表现符合预期，发货下批价整体稳定。我们预计当前正迎来密集发货下的动销&批价表现检验期，就本周情况来看：

①动销表现符合预期：我们预计本周酒企动销表现或仍延续23H1表现趋势；

②批价表现整体平稳：我们认为由于受近期中秋国庆密集发货影响，预计动销偏弱的部分酒企核心单品批价或正常略回落，预计整体表现平稳。总体看，截止目前，我们认为中秋国庆白酒整体表现向好，强α酒企或将有超预期表现。

酒企动态/观点更新

酒鬼酒：营销战略改革效果显著，渠道动销加快。近期公司发布公告，显示：①就营销改革进度来看：公司上半年的营销战略改革目前效果显著，公司通过扫码奖励、门店反向激励、宴席政策、企业联动、品鉴会等举措，推动渠道动销/批价表现向上；②就中秋国庆备战情况来看：公司积极开展终端促销活动，预计动销表现或边际趋势向好；③就体制机制来看：公司对销售人员加强过程考核，以期充分调动销售人员积极性。我们认为：在营销改革下，酒鬼酒前期出现的库存偏高/批价不稳等情况或已逐步边际向好，预计随着消费逐步复苏，酒鬼酒业绩弹性仍可期。

舍得酒业：员工持股计划颁布，利于提升公司凝聚力。公司发布《2023年员工持股计划》，其中持有人计划总人数不超247人（包含董事/监事/高级管理人员13人），我们认为：①员工持股计划的推出利于增强公司凝聚力；②公司锚定中高端不动摇/坚持老酒战略/加强数字化管理/深耕基地市场的同时加强友商扶商/坚持人才为先，经营层面扎实稳健，持股计划的推出或进一步释放活力。

板块催化剂：

三大催化剂：①中秋国庆动销&库存&批价稳定性；②23Q3业绩预期差；③海内外经济&政治预期等。

投资建议：

我们坚定看好行业消费升级趋势不可逆下的板块性投资机会，考虑到：①中秋国庆动销/库存/批价表现；②23Q3业绩预期差；③海内外政策&经济预期变化等为当前板块核心催化剂，建议关注三条主线：①23Q3业绩具备预期差标的：水井坊/金徽酒等；②中秋国庆表现或超预期&或享受估值切换红利主线（强α）：贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒等；③建议关注β主线：水井坊/酒鬼酒/舍得酒业等。

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