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东海证券：海外观察：9月美国FOMC会议：美联储谨慎前行

admin2023-09-21 17:30 52人已围观下载完整内容

简介事件：美联储召开FOMC会议，维持政策利率不变，联邦基金利率的目标范围保持在5.25%-5.5%，符合市场预期。核心观点：美联储如预期暂停加息，但前瞻指引表示年

事件：美联储召开FOMC会议，维持政策利率不变，联邦基金利率的目标范围保持在5.25%-5.5%，符合市场预期。

核心观点：美联储如预期暂停加息，但前瞻指引表示年内可能仍有一次加息，明年降息幅度可能减小。本次美联储的表态中对于软着陆明显更有信心。与会者对于未来利率路径仍有分歧，但一致同意当下需保持谨慎和观望的态度。市场初步消化“更高更长”的利率预期，OIS和联邦基金期货定价的未来两年预期利率依然偏低。美联储未来加息路径依然扑朔，短期内可能仍将坚持偏鹰表态。

美联储如预期暂停加息，但前瞻指引偏鹰。9月FOMC会议符合我们在前期报告《美联储再次面临两难抉择——海外观察：2023年8月美国CPI》中所做出的判断。面对韧性中缓慢降温的就业市场、有复燃可能的通胀，美联储选择在按兵不动观察的同时利用偏鹰的前瞻指引平抑通胀预期，以寻求软着陆。

前瞻指引表示年内可能仍有一次加息，明年降息幅度减小。点阵图中2023年利率预测的中值为5.625%，与6月一致，暗示年内可能还有一次加息；2024年预测的利率中值从6月的4.625%上调至5.125%，相当于降息的幅度减少了50bps。19位与会者中，有12位预计今年年内还将有一次加息，有2人认为2024年利率仍将在5.25%以上。

美联储对于软着陆的信心明显增加。与前期相比，本次美联储的表态中对于软着陆明显更有信心。会议声明中对于经济活动的描述从适度的（moderate）转变为坚实的（solid），认为就业放缓但仍有韧性。SEP经济预测中，将2023年实际GDP预测从1%大幅上调到2.1%，2024年从1.1%上调到1.5%；下调未来3年失业率分别至3.8%、4.1%、4.1%；将2023年核心PCE从3.9%下调至3.7%。鲍威尔在记者会上表示居民财务状况良好支撑消费坚挺，将消费者信心的下滑归因于高通胀。

与会者分歧减少，美联储步伐谨慎。本次会议暂停加息的决议在委员会的一致投票下通过。与6月相比，点阵图中对于未来两年利率的预测也更集中。与会者对于未来利率路径仍有分歧，但一致同意当下需保持谨慎和观望的态度。

市场初步消化“更高更长”的利率预期。CME观察工具显示，市场定价年内继续加息的概率仅有小幅上调，但定价降息开始的时间延后至2024年7月。与9月点阵图的利率预测中值相比，OIS和联邦基金期货定价的未来两年预期利率依然偏低。美国国债利率上扬，美股三大股指普遍下跌。

美联储未来加息路径依然扑朔，短期内可能仍将坚持偏鹰表态。一方面，能源价格回升、汽车行业工人罢工、财政宽松都有可能重新推升美国通胀。另一方面，美国家庭的超额储蓄面临枯竭，不能排除未来几个月消费加速下滑的可能性。美联储今年年内是否继续加息，目前依然较难以预测。但由于金融市场对于利率终点的预期与美联储指引仍有偏差，在进一步的数据出台之前，美联储可能仍将坚持偏鹰的表态。

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