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中银证券：纺织服装行业周报：8月服装零售维持弱复苏，出口降幅收窄

admin2023-09-18 11:30 43人已围观下载完整内容

简介8月服装零售同比增长4.5%，维持弱复苏趋势。随着政策端预期逐渐明朗，消费信心有望得到一定改善，叠加2022年Q4基数较低，预计Q4服装消费在秋冬装需求回补下复

8月服装零售同比增长4.5%，维持弱复苏趋势。随着政策端预期逐渐明朗，消费信心有望得到一定改善，叠加2022年Q4基数较低，预计Q4服装消费在秋冬装需求回补下复苏将会更加明确。出口降幅收窄，期待Q4服装出口拐点进一步明确，建议关注出口链后续修复趋势。

支撑评级的要点

8月服装零售同比增长4.5%，维持弱复苏趋势。我国8月社零总额同比增长4.6%，增速环比有所提升。1-8月社零累计同比增长7.0%，整体宏观消费情绪仍有待修复。服装品类来看8月零售同比增长4.5%，7、8月同比21年实现增长，但仍受内需波动影响，整体保持弱复苏趋势，1-8月服装零售累计同比增长10.6%。当前来看服装板块基本面已筑底，消费信心有待恢复。我们判断9月份行业仍有基数压力。但随着政策端预期逐渐明朗，消费信心有望得到一定改善，叠加2022年Q4基数较低，预计Q4服装消费在秋冬装需求回补下复苏将会更加明确。

8月服装出口降幅收窄，期待拐点进一步明确。1-7月服装出口受海外库存积压、需求走弱影响仍有所承压。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，2023年1-7月亦呈现了较大的下降趋势，反映出当前服装出口面临较大压力，其中欧美市场需求转弱为主要原因。8月服装出口降幅收窄，纺织纱线织物及其制品同比下降6.4%，降幅环比收窄10.8pct。服装及衣着附件同比下降12.5%，降幅环比收窄5.5pct，从数据来看基本印证我们此前的判断，随着海外大客户去库存持续推进，出口呈现筑底回升趋势。期待服装出口拐点进一步明确，Q4服装出口实现由负转正，建议关注出口链后续修复趋势。

8月服装线上零售仍有波动，女装板块表现较好。8月淘系平台线上零售额为696.7亿元，同比下降10.60%，增速环比基本持平，服装需求仍有待进一步修复。分子板块来看，女装龙头线上收入保持较高增速，展现出较强的阿尔法属性。8月主要男装公司线上销售保持稳健。比音勒芬/报喜鸟/中国利郎/九牧王8月淘系销售额同比-6.90%/+5.38%/-0.92%/+42.42%，持续看好男装优质赛道。8月运动龙头线上销售额整体稳健，安踏体育/李宁/特步国际/361度淘系平台销售额同比-0.03%/-12.03%/+1.43%/+12.36%。随着龙头公司持续推进产品研发和品牌建设，叠加疫情后大众运动意识增强，持续看好运动服饰行业高景气度。家纺公司8月线上销售额整体呈现弱复苏趋势。

板块复查：2023年9月11日至9月15日期间，创业板(-2.29%)，深证成指(-1.34%)，沪深300(-0.83%)，上证综指(+0.03%)。纺织制造子板块涨幅为1.02%，服装家纺子板块涨幅为1.38%。纺织服装行业涨幅为1.67%。

投资建议

1）线下消费复苏趋势下，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的海澜之家、锦泓集团、歌力思、地素时尚、森马服饰、太平鸟；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰估值进入合理配置区间，有望进一步扩大市场份额，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际、361度。3）今年出口预计前低后高，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，海外出口订单有望在下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。

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