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中航证券：金融市场分析周报

admin2023-09-15 21:30 85人已围观下载完整内容

简介进出口数据：海关总署公布数据显示（以美元计），8月我国出口2848.7亿美元，同比下降8.8%（预期-9.5%，前值-14.5%）；进口2165.1亿美元，同比

进出口数据：海关总署公布数据显示（以美元计），8月我国出口2848.7亿美元，同比下降8.8%（预期-9.5%，前值-14.5%）；进口2165.1亿美元，同比下降7.3%（预期-8.2%，前值-12.4%%）。整体来看，8月进出口数据较7月出现了如期的修复（我们此前判断7月出口增速是阶段性底部），同比降幅收窄，环比由负转正。高基数效应消退、对美国、东盟出口改善以及内需逐步企稳是主要原因。

资金面分析：央行大额逆回购回笼，资金价格先下后上；下周冲击资金面的因素较多，关注资金面变化以及央行支持情况。本周央行公开市场累计有14090亿元逆回购到期，本周央行公开市场共进行了7450亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼6640亿元。央行大额逆回购回笼，资金价格先下后上。9月15日为缴税截止日，9月18、19日为缴税走款日，税期临近一定程度上降导致资金面有所收紧。同时下周逆回购到期量仍位于高位，下周五存在4000亿元MLF到期，关注央行续作情况。政府债融资额亦有所上行，触及近期高位，可能对于流动性有所分流。整体来看，下周冲击资金面的因素较多，关注资金面变化以及央行支持情况。

利率债：本周发布贸易数据，环比改善，有一定的基数因素；利率债从底部2.55%上行至2.67%，基本消化降息以来的空间，虽然地产政策刺激较强，但房住不炒叠加居民收入预期的前提下，若继续调整可能会带来交易性机会。2023年8月中国出口增长-8.8%，进口增长-7.3%，贸易顺差683.6亿美元。环比改善，基数效应也有原因，7月或为年内低点。目前利率债上行突破前阶段6-8月平台点位，市场仍存在较大分歧，在债市无明显利多环境下，进一步上行突破2.7%存在较大可能，但地产和经济数据仍有待观察，大幅调整后带来交易性机会。

权益市场：本周受到美国服务业指数的强劲数据影响，加息预期重新提振，市场北向资金持续流出，主要指数全部下跌。北向资金本周继续呈流出状态，净卖出金额为47.56亿元。上证指数最终报收3116.72点，下跌0.53%，同期深证成指下跌1.74%，创业板指下跌2.40%。分行业来看，30个中信一级行业中9个行业上涨21个下跌，其中国防军工、煤炭、石油石化涨幅居前；传媒、电力设备及新能源表现相对低迷。本周市场表现低迷的主要原因有：1）美国8月ISM服务业指数飙升至六个月高点，强劲的宏观数据表现大幅增加美联储未来加息预期；2）人民币汇率持续低迷，北向资金持续外流；3）受内外部环境影响，投资者情绪重回谨慎。展望未来，A股盈利周期或已开启回升，ERP已进入近十年极值区间，股票相对于债券的吸引力已经显现，当下或为积极布局期。我们认为制造业库存周期有望步入“被动去库”阶段，在制造业周期拐点、地产企稳两条主线带动下资金有望向顺周期板块扩散，短期内值得关注中报业绩增速较Q1改善较大且当下估值处于历史相对低位的行业，如银行，电子，通信等。

美元指数分析：美国经济韧性超预期，欧元区等其他主要经济体预期转弱，美元指数持续走强。本周月初，多项美国经济数据公布，其中美国8月ISM非制造业PMI为54.5大幅高于预期，同期其他经济数据也多数好于预期。本周部分美联储官员发言，仍称在通胀下行之前，美联储将保持利率位于高位。相应的，本周数据显示欧洲经济持续走弱，本周公布的欧元区服务业PMI为47.9，创30个月新低。此外本周加拿大及日本央行均宣布利率维持不变。综合因素影响下，本周美元持续走强，美元指数连续8周录得上涨。

风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长

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