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三一重工：盈利能力超预期增长，全球化业务稳步推进

admin2023-09-11 14:30 33人已围观下载完整内容

简介三一重工(600031)盈利能力超预期修复，二季度营收重回增长快车道。公司发布23年中报，公司实现营业收入394.96亿元（同比-0.38%）；归属于上市公司股

三一重工(600031)

盈利能力超预期修复，二季度营收重回增长快车道。公司发布23年中报，公司实现营业收入394.96亿元（同比-0.38%）；归属于上市公司股东的净利润34亿元（同比+29.07%）；扣非归母净利润38.63亿元，（同比+75.18%）。其中，二季度营业收入217.09亿元，（同比+10.93%，环比+21.79%）；归属于上市公司股东的净利润18.88亿元（同比+80.81%，环比+24.93%）；扣非归母净利润24.3亿元，（同比+117.16%，环比+68.63%）。

利率水平大幅增长，经营回款情况良好。2023上半年，公司营业毛利率为28.21%（同比+5.7pct），净利率为8.85%（同比+1.97pct）；其中二季度营业毛利率为28.72%（同比+6.55pct），净利润率为8.76%（同比+1.94pct）；加权平均净资产收益率为5.12%，（同比+1.08pct）。由于产品销售价格提升、降本增效的推进、高附加值产品及海外销售快速增长等因素影响，公司盈利能力大幅提升。上半年公司挖掘、混凝土、起重机械毛利率同比分别增长9.19pct/1.15pct/9.33pct。国内外毛利率同比分别提升6.59pct/3.35pct。2023年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金372.28亿元，保持着较高的回款水平；二季度，经营活动净现金流19.72亿元，同比增长225.6%。

核心产品竞争力稳固提升，电动化产品逆势增长。2023年上半年，公司大型、中型挖掘机国内市占率均大幅提升超5个百分点；超大型挖掘机上半年销售额接近翻番；公司汽车起重机、全地面起重机、越野起重机、压路机、平地机海内外市场占有率均显著提升。2023年上半年，公司电动化产品实现逆势增长，电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售。在当前可商业化落地的电动化工程设备领域，公司均取得行业领先地位。公司电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。

全球化业务稳步推进，欧美市场竞争力强。2023年上半年，公司实现国际销售收入224.66亿元，同比大幅增长35.87%，国际收入占营业收入比重56.88%，海外市场实现跨越式发展。2023上半年，公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区，欧美为海外增长最快的区域，欧洲、美洲、亚澳、非洲区域销售收入同比分别增长71.56%/22.65%/22.07%/14.14%。分产品来看，公司起重机和路面机械产品引领销售收入增长，公司起重机、路面、挖掘、混凝土、机械产品销售增速分别为57.68%/61.2%/31.79%/13.74%。受益于海外产品价格提升、结构改善、运费下降等因素影响，海外各类产品毛利率全线上升，同比增长6.59个百分点。

投资建议：随着下游市场的逐步回暖，公司盈利能力的大幅提升以及全球化市场的稳步推进，公司作为工程机械龙头有望持续释放业绩弹性。根据测算，预计2023年-2025年归母净利润分别为65.49亿元/83.25亿元/101.33亿元，同比分别增长53.28%/27.11%/21.72%，对应当前股价PE分别为20.67/16.26/13.36倍，给予“增持”评级。

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