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第一上海证券：美股宏观策略周报 2023-08-17

admin2023-08-17 14:30 37人已围观下载完整内容

简介1.美股宏观a.上周五美国劳工统计局PPI报告显示超预期。7月份核心PPI同比增速是2.4%，高于预期的2.3%，环比增长0.3%，略高于预期的0.2%，可能是

1.美股宏观

a.上周五美国劳工统计局PPI报告显示超预期。7月份核心PPI同比增速是2.4%，高于预期的2.3%，环比增长0.3%，略高于预期的0.2%，可能是由于油价攀升造成的。数据公布之后，市场担心高通胀有粘性，导致国债跳水，收益率上涨。但是PPI跟CPI中间还隔着生产者内部环节，可以消化一些成本，所以不必太担心。

b.纽约联储最近公布调查的美国消费者一年期通胀预期，从3.8%下降到3.5%，是2021年4月份以来的新低。三年期的通胀预期也由3%下降到2.9%。这说明通胀还是在持续冷却的。

c.加拿大的6月份的GDP环比萎缩0.2%。有观点认为因为加拿大和美国的经济有所同步，或许在一定程度上预兆着美国的经济前景也在逐渐冷却。但它还是有很强的不可比性，因为加拿大没有硅谷，它的IT行业远远没有美国发达，这也只能做一个参考。

d.上周美国的国债的拍卖情况很不好。8月10号美国财政部拍卖了230亿美元30年期国债，得标利率是4.189%，这是2011年7月份以来的最高水平。这个价格隐含的十年通胀率是2.3%，偏高。很有可能是因为夏天流动性不足，所以这一次数据也并不能充分说明问题。

e.最近密西根大学调查的消费者信心指数也略有冷却。8月份的初值是71.2，略低于预期的71.3，也低于7月份的71.6，其中现状指指数是77.4。这是2021年10月份以来的最强读数，预期是76.9。这说明消费者对现状还是比较有信心的。但是对于未来的预期可能要稍微差一点，初值是67.3，前值是68.3，略有冷却。

f.上周另一大事，穆迪把美国的十家中小型银行的信用评级下调，还将六家更大型银行的评级列入了潜在下调的观察名单。并将11家主流银行的前景展望从稳定改为负面。理由是存款面临风险（因为存款搬家都去货币市场了），潜在的经济衰退和商业地产贷款陷入困境。我认为评级公司是在尽他们应有的职责。因为2008年这些评级公司没有预料到雷曼兄弟这样的突然倒闭的事件，导致他们的名声非常的糟糕，也遭遇很多诉讼。评级公司也是从中吸取了教训，现在对很多风险也都反应得比较敏捷，就算是没有迫在眉睫的风险他们也不愿意掉以轻心，宁可把这些评级调下来，来撇清将来他们的责任。我们作为股票投资人跟评级公司所处的位置略有不同：评级公司没有办法去考虑政府的这些潜在的救助措施，他的基本假设是政府不会救。我们结合现实的政治、经济情况考虑，更多的要考虑到政府积极干预的角色。对于信用评级下调并不必过于惊慌。

2.一些空头的消息

a.所谓的巴菲特指标过高。美股的总市值45万亿美元相对于Gdp26.84万亿美元比例达到了170%，按照指标来定义的话是一个严重高估的水平。好多年前我也对这个指标提出过一些批：在经济全球化的背景下用GDP来比较，可能不如用GNP来比较更有意义。但这个还是值得我们关注一下。

b.第二个是大摩发了一个警告说AI概念股的泡沫正在接近顶峰。原因是历史记录在高峰前到来的三年内，美股的泡沫通常有百154%的中位值涨幅。他就说AI的标杆英伟达今年以来累计涨幅超过200%。他的论据在我看来有点牵强。

c.我们看来一个真正的空头的消息是最近工会闹罢工和加薪才是真正值得担忧的事情。UPS跟它的工会达成协议，承诺五年后达到人均17万美元的总收入。这个数字有点惊人。通用汽车和福特也被迫跟他们的工会谈判。UAW,即美国汽车工人联合会在寻求下一份劳动合同中的加薪40%。这些都是很荒唐的诉求。背后的原因是因为拜登的民主党政府是鼓励工会的，因为工会是向来支持民主党政客的。在此之前拜登也施压让铁路向铁路工人的工会罢工妥协。他在半导体法案里边也要求所有接受政府资助的这些半导体公司必须有工会。这一点闹的台积电也很尴尬。如果任由他们继续闹下去的话，美国的经济效率必然会下降。从而会推高通胀降低资本回报。甚至可能会部分重现70年代的局面。当然，从另外一个角度上讲这些工会在通用和福特的胡作非为也许更有利于特斯拉的扩张。还有，这些工会现在出来作妖也从另外一个方面说明联储和拜登当初的政策错误是多么的危险，鲍威尔通过连续加息力图把经济冷却下来，也算是将功折罪，悬崖勒马。

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