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浙商证券：纺织服装行业周报：政治局会议带动运动服饰行情，海外龙头季报连续超预期

admin2023-08-01 12:32 81人已围观下载完整内容

简介投资要点品牌服饰：政治局会议带动运动服饰行情，继续看好中报催化下的品牌服饰行情本周政治局会议再次强调推动促进体育相关消费，李宁、安踏、特步、361等龙头反弹明显

投资要点

品牌服饰：政治局会议带动运动服饰行情，继续看好中报催化下的品牌服饰行情

本周政治局会议再次强调推动促进体育相关消费，李宁、安踏、特步、361等龙头反弹明显，A股运动时尚方面比音勒芬本周完成员工持股购买也驱动行情上行，板块总体表现亮丽。

我们认为品牌服饰板块当前具备：1）短期数据在基数效应下9-12月重新进入逐月加速期；2）8月底披露完整业绩，部分龙头收入不仅较22年低基数恢复、也超越21年同期水准，开店推进顺畅；3）6-7月短期流水数据波动致估值再次回调至较低水位，三大因素联合催化下看好品牌服饰8-9月行情，建议关注强基本面+高股息率两条主线：

1）运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值分别为20/14X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块

2）高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（股息率5.8%）、家纺线的富安娜（股息率6.9%）、水星家纺（股息率4.6%）、罗莱生活（股息率5.4%）、地素时尚（股息率4.5%）

3）港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率5.9%）值得关注

4）高业绩弹性标的：典型如锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低），太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复）。

纺织制造：海外龙头季报连续超预期，进一步调动制造端订单修复预期

本周Adidas及Puma公布超预期业绩，进一步调动制造端订单修复预期，其中：

1）Adidas单季度业绩超预期、上调全年指引

Q2收入53.4亿欧元（-5%，剔除汇率持平），经营利润1.76亿欧元（-55%），亮眼表现来自Yeezy存货的重新启动销售以及Adidas品牌业务小幅度的超预期。

公司同时上调2023全年业绩指引，剔除汇率后预计全年收入下滑中单位数（此前为下滑高单位数），经营利润（剔除Yeezy及一次性战略投入）盈亏打平附近（和此前指引基本类似），Yeezy的存货减值影响下降为4亿欧元（此前5亿），一次性战略投入保持2亿欧元左右不变，由此预计整体经营亏损整体在4.5亿欧元（此前为亏损7亿）。

2）Puma：鞋类收入高增，维持全年指引

Q2收入21.2亿欧元（+5.9%，剔除汇率+11.1%），分品类看剔除汇率收入增速，鞋+18.2%，服+4.2%，配+3.3%；分区域看欧洲及亚太市场表现好于北美，EMEA+25%，北美-4.4%，亚太+24.4%，EBIT利润1.15亿欧元（-21.2%）；存货方面，6.30为止存货21.46亿欧元，同比+8%，环比持平微降，总体符合预期。公司维持全年预期，预计2023全年剔除汇率影响收入增长高单位数，EBIT利润在5.9-6.7亿欧元，同比-8.0%至+4.5%，

叠加前期Nike6/29年报发布中表示库存清理符合预期，Lululemon也在6月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升，总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现，虽多数中报业绩仍然承压，但下半年基本面逐季改善趋势基本确认，叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态，继续提示出口链的左侧机会，首推新澳股份、申洲国际、华利集团，同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材。

投资建议：

1）A股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，战略改革后有望释放高业绩弹性的九牧王，降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟、建议关注锦泓集团，以及高分红低估值的家纺龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜，男装龙头海澜之家。

2）港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时继续提示波司登机会。

3）纺织制造：重视出口链左侧机会，推荐新澳股份，根据订单修复情况建议关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。

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