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东吴证券：纺织服饰行业月报：行业跟踪：品牌中报预增亮眼，制造订单拐点渐近

admin2023-07-20 15:30 95人已围观下载完整内容

简介投资要点近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来（2023/06/16-2023/07/17，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别+-2.43

投资要点

近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来（2023/06/16-2023/07/17，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别+-2.43%/-1.95%/-2.62%，纺织服装板块上涨1.45%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第11位。纺服个股中，本月至今佐丹奴国际（+25%）、新野纺织（+22%）、慕尚集团（+20%）涨幅靠前，*ST中潜（-88%）、ST柏龙（-25%）、中胤时尚（-22%）跌幅靠前。

品牌零售数据跟踪：高基数致6月服装消费同比增速环比放缓、但较21年增速仍环比提升，线上环比5月增速放缓、高端女装、男装表现较好。1）整体：6月高基数下社零整体保持增长、增速有所放缓、同比+3.1%（23年5月同+12.7%）。6月服装鞋帽针纺织品类零售额同+6.9%（23年5月同+17.6%），增速超过社零整体、但环比5月亦呈放缓，剔除基数原因，21-23年6月同期2年CAGR为+4.0%、较5月同期的-0.7%明显好转，整体仍处于恢复进程中。2）线上：6月同比+6.5%（5月同+15.8%），环比5月增速回落，其中高端女装增速较好、男装增速转正、运动服饰增速放缓、休闲服饰降幅缩窄、家纺回落程度加深、户外高基数下回落。

纺织制造数据跟踪：6月纺织服装出口增速降幅加深，但汇率贬值形成利好。1）出口：6月国内整体出口同比-12.40%、降幅加深（5月同-7.5%），结构上看，“一带一路”国家相较更稳定，欧美地区下滑幅度加深。纺织服装6月出口增速降幅加深，纺织制品及服装出口金额分别同比-14.34%/-14.50%（5月分别同-14.30%/-12.51%）。2023年5月以来，人民币加速贬值，美元兑人民币从6.91低点升至7.22高位，创2022年11月以来新低，随人民币汇率贬值，出口型纺织企业有望通过收入增长、汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：国内棉价回升、内外棉价差环比5月回落。截至2023/7/17，国内328级棉现货17,884元/吨（06/16-07/14涨跌幅+2.0%）、内外棉价差1,155元/吨（06/16-07/13涨跌幅-24.8%）。5月纱线、坯布库存天数同比-15天、-2天至21天、38天。

品牌服饰观点：6月高基数致流水增速放缓、但相较21年数据显示修复态势持续，预计中报表现亮眼。服装社零、线上数据以及我们跟踪的重点公司流水，6月同比增速均环比有所放缓，市场对服饰品牌6月进入高基数期后复苏存忧，但弱复苏消费环境下数据波动在所难免，且剔除基数因素、与21年同期相比、6月增速仍环比提升，我们判断修复仍在继续。近期不少品牌公司中报预增，显示复苏的确定性和韧性仍较强，预计中报总体较为亮眼。展望下半年，Q3随去年基数走高、流水恢复预计有所放缓，但Q4又将呈现较强的修复弹性，考虑到下半年加盟商信心恢复对业绩的贡献，板块下半年业绩有望好于上半年，仍看好品牌服饰23年业绩修复确定性。当前时点继续重点推荐流水复苏早且复苏力度大的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟，运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显，“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大。

纺织制造观点：6月出口压力仍存、拐点渐近，人民币贬值利好出口企业。纺服6月出口降幅扩大、欧美地区压力仍较大，从中报预告来看，由于外需疲软、下游品牌处于去库周期，多数纺织制造企业上半年业绩仍承压，但趋势上看订单逐季改善、下滑呈环比收窄。同时5月以来人民币加速贬值，利好出口型企业收入增长及汇兑收益，有望增厚业绩。下半年随国际品牌去库周期持续推进、库存将逐渐恢复健康，当前时点建议紧密跟踪后期订单拐点的出现，其中：①出口型：23年上半年压力仍存，但期间汇率贬值或增厚业绩，预计下半年有望迎订单向上拐点，关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型：Q2受益国内品牌复苏、订单呈逐季边际改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。

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