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万联证券：6月经济数据点评：经济结构压力仍存，关注政策推进

admin2023-07-19 17:30 54人已围观下载完整内容

简介事件：2023Q2，GDP不变价同比6.3%，环比0.8%，上半年累计同比5.5%。工业增加值当月同比上行0.9个pct至4.4%，固投累计同比由4%回落为3.

事件：2023Q2，GDP不变价同比6.3%，环比0.8%，上半年累计同比5.5%。工业增加值当月同比上行0.9个pct至4.4%，固投累计同比由4%回落为3.8%，其中制造业、基建、房地产投资分别由6%、10.07%、-7%变动为6%、10.71%、-7.9%，社零当月同比由12.7%回落为3.1%。

GDP二季度同比增长6.3%，第二、三产业同比抬升。二季度GDP同比上行，国内经济内需不足问题逐步显现，生产在内需偏弱背景下受到一定约束，企业仍处于去库存周期，出口进入回落通道，给制造业带来一定拖累。房地产投资的拖累作用持续，也给二、三产业增速带来一定干扰。

工业生产稳步恢复，服务业形成支撑。采矿业同比增速上行，但原煤、天然气等能源产量增速放缓。制造业增速上涨，上游原材料的有色、黑色冶炼、非金属矿、化工等加工业大多反弹，下游制造业表现分化，汽车制造在高基数作用下增速回落。中游设备制造业韧性持续。服务业生产指数在基数走高的影响下，增速逐步回落，但服务业生产带来的支撑作用仍强。

投资整体小幅回落，地产投资为主要拖累，新开工、施工面积持续下滑，销售走弱。地产销售增速继续回落，销售“价”的跌幅相对“量”更大，商品房库存有所累积，LPR利率下调短期效果尚未显现。房企资金来源持续收紧，开工、施工、拿地持续放缓，仅竣工在“保交房”政策下保持高位。“金融16条”政策延期，政策再提用好“第二只箭”，对房企政策仍在放松。

基建投资“压舱石”作用持续，制造业投资增速持平。政策助力稳增长，基建的支撑作用在三季度仍将延续。分项来看，交通运输、仓储和邮政业增速上行，电力投资建设的拉动作用逐步放缓。民间固定资产投资增速继续下探，民企、中小型企业依然承压。高技术产业增速放缓，依然领跑制造业整体。

消费在基数作用下增速回落，可选消费整体下行。餐饮收入在基数走高下增速高位回落，居民汽车消费、石油及其制品类、化妆品、金银珠宝类可选消费增速放缓。食品饮料类必选消费增速上行。地产下游的家电、建材类增速上行，地产竣工带来一定拉动。居民可支配收入累积同比由一季度的5.1%上行为6.5%，上行速度快于GDP增速，居民持续依然处于高位，居民消费意愿尚未修复，防御性储蓄仍强。年轻劳动力失业率继续上行，就业的结构性问题持续，服务业修复放缓，带来的岗位增量有限，年轻人口就业短期或持续承压。

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