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巨星农牧：2023半年报业绩预告点评：成本稳步下探，业绩逐季兑现

admin2023-07-19 08:30 77人已围观下载完整内容

简介巨星农牧(603477)事项：公司公告：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润-3.1亿元到-3.7亿元，同比减少

巨星农牧(603477)

事项：

公司公告：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润-3.1亿元到-3.7亿元，同比减少17.44%到40.17%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-2.8亿元到-3.35亿元，同比减少19.78%到43.30%。由于报告期内生猪销售价格低迷，生猪出栏量大幅增加，导致养殖业务亏损是本期经营业绩亏损的主要原因。同时公司根据企业会计准则的要求，对目前存栏的消耗性生物资产，根据对未来猪价的预测做了减值测试，计提了约1.00亿元的减值准备。

国信农业观点：1）巨星农牧发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损3.1-3.7亿元，其中2023Q1亏损2.06亿元，预计2023Q2亏损1.04-1.64亿元。报告期内公司生猪养殖出栏大幅扩张，2023H1合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%。2）我们认为公司2023Q2业绩表现优秀，经测算，公司Q2生猪养殖完全成本接近16-16.5元/公斤，相较2023Q1进一步明显下降，在出栏高速扩张的过程中依然实现成本稳步改善，养殖管理提升方案卓有成效。3）公司是新一轮猪周期的优质成长股之一。我们预计公司2023-2024年出栏约280-300万头、500万头，有望继续保持高速增长。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司生猪养殖规模稳步扩张，成长性充足，同时成本改善效果稳步兑现，头均盈利能力领先行业，继续重点推荐。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023年盈利预测，预计23-25年归母净利为0.55/25.96/27.45亿元（原预计为1.21/25.96/27.45亿元），EPS分别为0.11/5.13/5.42元，对应当前股价PE为289/6/6X，维持“买入”评级。

评论：

公司2023Q2业绩表现优秀，养殖成本优势领先行业

巨星农牧发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损3.1-3.7亿元，其中2023Q1亏损2.06亿元，预计2023Q2亏损1.04-1.64亿元。报告期内公司生猪养殖出栏大幅扩张，2023H1合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%，其中2023Q2合计出栏接近73万头，环比Q1增长43%。经测算，公司Q2头均肥猪的实际经营亏损接近300-350元，头均超额收益优势领先行业；此外，预计公司Q2生猪养殖完全成本接近16-16.5元/公斤，相较2023Q1进一步明显下降，公司在出栏高速扩张的过程中依然实现成本边际改善，养殖管理方案卓有成效，预计未来随公司产能利用率提升，养殖成本有望继续改善。

聚焦生猪养殖，多重优势助力业绩持续释放

公司成本控制能力处于行业领先水平，其核心优势在生猪育种和养殖管理两方面表现较为突出。育种方面，2017年种猪改良公司PIC与公司达成战略合作，是公司目前最主要的种猪供应商。公司在PIC提供的曾祖代公猪、曾祖代和祖代小母猪基础上繁育的种猪具有产仔率高、存活率高、料肉比低的特点，生产指标优秀。据公司披露，目前公司的圈龙猪场及高观猪场均采用PIC优质种猪，两者在2019年、2020年实际经营中平均PSY高达29.17，处于行业领先。管理方面，公司与知名养猪服务技术公司Pipestone达成合作，由其向公司提供生猪养殖咨询服务，包括场所设计、基因审查、养殖人员技术支持及培训，兽医技术咨询等，有效提高了公司养殖业务效率和安全性。综合两方面优势，公司生猪养殖业务的成本领先地位稳固，未来随PSY及料肉比改善，仍有进一步下降空间。

德昌项目建设稳步推进，公司养殖业务规模有望再上新阶

2022年4月，公司通过发行可转债完成募集资金10亿元，其中2.5亿元将用于补充公司流动资金，剩余7.5亿元则将全部用于投资建设“德昌巨星生猪繁育一体化项目”。据公司介绍，德昌项目预计总投资19.21亿元，将采用全程自养模式，场内种猪均将采用PIC优质种猪，平均PSY预计可达29。目前德昌项目建设进度正按照计划有序推进，预计未来满产后母猪存栏规模可达3.6万头，可支撑生猪年出栏规模97.20万头，公司生猪业务或将迎来新一轮高质量扩张。我们预计公司2023年生猪出栏有望达280-300万头，较2022年或实现接近翻倍增长。

投资建议：继续重点推荐

公司生猪养殖规模稳步扩张，成长性充足，同时成本改善效果稳步兑现，头均盈利能力领先行业，继续重点推荐。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023年盈利预测，预计23-25年归母净利为0.55/25.96/27.45亿元（原预计为1.21/25.96/27.45亿元），EPS分别为0.11/5.13/5.42元，对应当前股价PE为289/6/6X，维持“买入”评级。

风险提示

行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动

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