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信达证券：主要上市险企6月保费点评：6月寿险保费高景气，单月保费高增夯实半年报业绩基础

admin2023-07-16 13:30 108人已围观下载完整内容

简介事件：上市险企发布2023年1-6月保费数据，其中前6月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+9.4%）>平安（YoY+8.7%）>国寿（YoY+6.9%）>新

事件：上市险企发布2023年1-6月保费数据，其中前6月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+9.4%）>平安（YoY+8.7%）>国寿（YoY+6.9%）>新华（YoY+5.1%）>太保寿（YoY+4.0%）；前6月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+14.3%）>人保财（YoY+8.8%）>平安财（YoY+5.0%）。

点评：

3.5%预定利率即将停售背景下，6月寿险保费同比高增，有望夯实半年报业绩基础。2023年6月各大上市险企寿险保费整体实现较快增长，6月单月保费增速：人保寿（YoY+84%）>新华（YoY+24.2%）>平安寿（YoY+22.8%）>国寿（YoY+18.3%）>太保寿（YoY+4.9%）；1-6月累计保费增速：平安寿（YoY+6.6%）>国寿（YoY+5.1%）>人保寿（YoY+3.8%）>新华（YoY+1.7%）>太保寿（YoY-1.9%）。其中太保寿险个险代理人渠道前6月保费收入1212.32亿元，同比+3.0%，新单保费同比+31.9%，其中期缴保费同比+38.8%，我们认为新保业务尤其是期缴业务的高速增长充分显示了太保寿险长航改革行动一期的显著效果，同时二期工程将更加聚焦内部组织变革，我们认为二期工程有望良好衔接一期工程并有望持续带动新业务价值提升。

3.5%定价保险产品全面停售渐行渐近，保险产品“储蓄”+“保障”的“逆周期”特性有望带动需求持续提升。从当前时点来看，3.5%预定利率产品并未在6月30日统一退出市场，我们认为需要关注7月30日这一时间节点。在前期3.5%预定利率产品停售和切换的预期下，各大险企6月寿险保费均实现高增，延续5月增长态势，单月保费增速进一步提升，我们认为主要原因是保险产品预定利率下调预期下，短期储蓄型险种需求提升明显。

产品切换后保费短期切换和冲击难以避免，但是在当前环境下，我们认为储蓄型、保障型等代表性险种具备的储蓄和保障属性在当前市场环境下具备较为难得的“逆周期”属性，长期利率或逐步下行和银保渠道的发展等因素有望推动保险需求持续提升。同时，产品切换逐渐完成后，各大险企主力销售产品有望从增额终身寿逐步发展至分红型产品、年金险、终身寿险和健康险等险种同步发展，险种结构有望进一步优化。

财险6月保费增速有所分化，整体仍稳健增长。上市险企产险业务2023年6月保费继续保持同比增长，保费增速有所分化，人保财和太保财6月保费实现同比10%和10.1%的高增，平安财险和太保财6月保费增速相比5月小幅放缓，整体增长仍稳健。单月保费方面：太保财（YoY+10.1%）>人保财（YoY+10.1%）>平安财（YoY+2.6%）。主要上市险企财险业务1-6月累计保费均保持稳健增长态势：太保财（YoY+14.3%）>人保财（YoY+8.8%）>平安财（YoY+5.0%）。各大财产险企6月保费增速有所分化，尤其非车险业务因业务节奏和相关季节性因素，各月保费节奏有所不同，但整体来看，我们认为随着社会经济活动的不断恢复各大上市财产险企车险与非车险保费均有望保持较快增长。

全年维度来看，综合考虑半年保费增速及业务节奏，我们预计主要上市财险公司人保财、太保财2023年全年保费有望实现双位数同比正增长，平安财有望实现5%-10%同比正增长，整体有望维持2022年高景气表现，为全年度承保盈利奠定基础。

从人保财险的细分保费来看：1）2023年前6月车险和非车险保费收入分别占比45%和55%，车险保费同比+5.5%，非车险保费同比+11.6%；总保费仍维持近双位数增长（yoy+8.8%），非车险保费增速依旧显著高于车险增速，同时非车险保费占比进一步提高。我们预计2023年全年人保财险保费有望实现双位数正增长，车险和非车险保费有望更加均衡，我们预计非车险保费占比有望维持在55%以上水平。2）非车险6月单月保费增速（yoy+14.9%）实现高增，较5月单月增速（yoy+1.8%）大幅提升，主要系6月意健险保费同比+3.7%，相比5月单月同比负增长有所回暖。具体险种方面，前6月农险、信用保证保险、其他险种及意健险保费分别同比+20.1%、+21.2%、+39.6%和+5.2%。

投资评级：保险产品预定利率逐步切换背景下，各大险企短期内个险、银保等渠道等均围绕3.5%预定利率产品集中销售来进行半年度业务收尾，推动6月寿险保费同比高增。后续3.5%定价产品逐步被3.0%定价产品替代后，我们认为短期内保费波动难以避免，客户和保司自身均需要一定时间进行适应和调整，但是我们认为当前市场环境下保险产品有望凭借稳定收益或保障等属性维持需求的稳步上升，后续产品供给端亦有望逐步丰富，分红险、健康险、终身寿等产品有望推动产品结构不断优化。

我们认为当前保险负债端有望逐步度过“磨底”阶段，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标持续展现出企稳回升信号。当前，我们认为凭借“储蓄”和“保障”两大特性，储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间。

我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023年2月3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”，随着主要险企一季度保费的出炉，我们认为保险行业负债端表现符合我们预期并有望持续印证我们前期提出的逻辑。

我们建议关注拥有庞大优质代理人队伍的中国平安、“长航行动”效果持续显现，负债端表现有望领先的中国太保、资负两端表现稳扎稳打的中国人寿以及财险龙头中国人保

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