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中银证券：高频数据扫描：美国经济“虚火”难降 2023-07-09

admin2023-07-09 15:30 78人已围观下载完整内容

简介过剩流动性挤出缓慢，美国名义和实际GDP保持分化，美国的利率回落或将更为滞后。1.食用农产品价格续降。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.19%，叠加基数效应，

过剩流动性挤出缓慢，美国名义和实际GDP保持分化，美国的利率回落或将更为滞后。

1.食用农产品价格续降。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.19%，叠加基数效应，同比降幅扩大至31.83%。山东蔬菜批发价格指数环比降1.93%，同比涨幅收敛至2.58%。6月30日当周食用农产品价格指数同比降6.82%，进一步趋近于该指数接近15年来的低点（约108）。

2.美国经济“虚火”难降。本周发布的美国6月非农就业数据差强人意，但非农企业工资增长不慢，显示美国劳动力市场仍处于饱和状态。如我们在此前报告中所提到的，在美国经济不出现一定幅度衰退的情况下，剩余劳动力难以填补非农岗位需求缺口。美国经济当前的主要矛盾是，实际GDP已接近潜在GDP水平，而名义GDP由于货币流动性过剩，与实际GDP分化，造成通胀居高不下。

根据剑桥方程，微观主体的货币需求应与名义GDP保持较为稳定的关系。当前美国流通中货币与名义GDP之比，尽管有一定回落，但仍明显高于疫情前水平。这可能说明流通中货币的供给超过需求，微观主体将不断增加消费投资，带动名义GDP增长。宏观上看，加息可起到将剩余流动性挤出流通领域（进入银行体系）的效果，以延缓名义GDP增长。今年1季度美国流通中货币同比增速下降，但4、5月份由于美国银行业风波，美联储实际上有所扩表，流通中货币同比增速下滑的趋势也明显放缓。

联储对今年4季度美国实际GDP同比增速的预测上限仅为1.2%，但这种增速放缓预计不足以抑制通胀，因为美国4季度名义GDP增速降至5%以下的难度较大，那么4季度广义通胀水平大概率仍高于4%。这种情况下，实际GDP增速更高反而有利于降通胀。但总的来看，我们维持此前观点，不经历一定幅度的衰退，近期美国通胀恐难平抑。

3.俄罗斯或“以压促谈”。本周俄罗斯副总理表示，俄将在8月削减50万桶/天的石油出口量。我们曾在此前报告中多次提到，在俄乌冲突背景下，俄罗斯原油供给的刚性较强，这是油价难以维持高位的重要原因。而此次削减出口可能反映俄的某种策略转变。随着俄乌冲突持续已接近一年半，冲突双方内部协调成本都难免上升。此时俄罗斯在石油市场出招，或是趁美欧通胀未回归常态，以油价杠杆撬动美欧促进对话。因此，这次削减出口的态度可能比较坚决，或对油价具有支撑作用。

本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比涨3.47%和3.29%。LME基本金属现价走势分化。铜价环比涨0.21%、铝价环比降1.12%；铜金比价环比降0.31%。

本周国内水泥价格指数环比降1.98%；产能超200万吨焦化企业开工率环比涨0.25%；螺纹钢库存环比涨2.70%。247家钢厂高炉开工率环比涨0.46%。南华铁矿石指数环比涨0.13%，唐山市空气质量排名下滑，当地钢企7月将部分限产，铁矿石价格冲高回落。

4.七月初30城楼市景气仍未明显转强。7月2日当周100大中城市成交土地总价环比涨63.55%；成交土地溢价率环比升118.35%。30大中城市商品房成交面积环比涨44.73%；一线城市成交面积环比涨83.27%；二线城市成交面积环比涨29.20%；三线城市成交面积环比涨49.46%。7月前6天，30城日平均商品房成交面积仅约29.6万平米/天，低于有统计以来7月成交水平的下限。

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