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安信证券：建筑行业周报：央企并购重组获重大推进，继续推荐中特估+一带一路板块

admin2023-06-19 10:34 133人已围观下载完整内容

简介建筑行业一周行情：一周行业涨跌幅。本周（06.12-06.16）建筑装饰行业（SW）上涨0.32%，弱于深证成指（4.75%）、沪深300（3.30%）、上证综

建筑行业一周行情：

一周行业涨跌幅。本周（06.12-06.16）建筑装饰行业（SW）上涨0.32%，弱于深证成指（4.75%）、沪深300（3.30%）、上证综指（1.30%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第25位，行业排名与上周（第8位）相比下降17位。分子板块看，国际工程（6.43%）、其他专业工程（3.20%）、钢结构（2.50%）板块涨幅较大，基础市政工程（-0.99%）板块表现最弱。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有69家公司录得上涨，数量占比47.26%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（0.32%）的公司数量64家，占比43.84%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比保持不变。行业涨幅前5为上海港湾（20.91%）、全筑股份（14.42%）、岭南股份（13.37%）、罗曼股份（11.78%）、江河集团（11.76%）；本周行业跌幅前5为奇信股份（-74.39%）、时空科技（-20.68%）、测绘股份（-14.48%）、冠中生态（-10.62%）、蕾奥规划（-10.12%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，截至06月16日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.9倍，行业市净率（MRQ）为0.91倍，行业市盈率和市净率与上周比均保持不变。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE和PB估值均位居各一级行业倒数第3位，均高于煤炭、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.31）、中国建筑（4.86）、中国铁建（5.25）、陕西建工（5.34）、中国中铁（6.18）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.60）、中国建筑（0.66）、龙元建设（0.67）、隧道股份（0.69）、腾达建设（0.70）。

行业动态分析：

本周国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，提出央企以上市公司为平台开展并购重组，持续提高核心竞争力、增强核心功能，央企市场份额有望再提升，在供给侧保障长期成长性。本周国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施此外，近期我国与阿拉伯、洪都拉斯、巴勒斯坦等多国政府达成协议，共同深化“一带一路”合作,海外工程市场需求或进一步打开成长空间。总体来看，国内外需求和建筑央企自身发展均向好，建议持续关注中特估+一带一路板块投资机会。

在建立中国特色估值体系方面，本周国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，对央企上市公司提质增效的重点工作进行安排和布置，持续推动央企提高上市公司质量工作，这是国资委与中国证监会继2022年底首提“中特估”后第二次联手，对央企上市公司提质增效的重点工作进行部署。本次专题会重点提出央企以上市公司为平台开展并购重组，持续提高核心竞争力、增强核心功能。此前，国资委发布的《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》和“权威部门话开局”系列主题新闻发布会即提出，深入推进战略性重组和专业化整合，发挥龙头企业优势，以市场化的方式进行战略性重组和专业化整合，是国有经济布局优化和结构调整的有效途径。同时大力推进中央企业和地方国有企业内部的专业化整合，把横向的相应的产业通过整合实现“一企一业、一业一企”，提高企业集中度，增强集约化管理。综上来看，国企改革所提出的产业、专业整合，资产重组等推进目标均助力央企综合实力提升，央企市场份额有望再提升，在供给侧保障长期成长性。

2022年底，中国特色估值体系建立首次提出，截至目前，A股整体PE（ttm）14.4倍，PB（lf）1.5倍，八大建筑央企板块PE（ttm）6.6倍，PB（lf）0.6倍，估值提升空间充足。此外，在新一轮国企改革深化提升行动下，中央企业“一利五率”考核体系推进，建筑央企ROE、经营性现金流等指标有望得到改善，有利于重塑建筑央企成长性和估值。建议关注：中国铁建（PB0.60X）、中国中铁（PB0.74X）、中国交建（PB0.72X）、中国建筑（PB0.66X）、中国中冶（PB0.89X）等建筑央企（估值采用PB(LF)，时间截至2023年6月16日）。

在国内需求方面，基建投资增速保持高于GDP增速的水平，1-5月基建投资增速维持稳健增长，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为7.50%、10.05%。本周6月16日，国务院总理主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施；会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。此外，本周发改委投资司指出，围绕扩大有效投资，着力推动投资高质量发展，要发挥好中央预算内投资引导带动作用，进一步提升地方政府专项债项目质量，着力促进民间投资，稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）工作，以高质量的项目前期工作提升投资决策的科学化水平，促进投资精准有效落地，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

2023年1-5月基建投资增速维持稳健增长，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为7.50%、10.05%，1-4月投资增速分别为8.50%、9.80%，广义基建投资增速环比提升。1-5月电热气水和铁路运输投资同比高速增长，建议关注高景气度的电力建设细分板块以及低基数基础上高速增长的铁路运输板块。

2023年1-5月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目70个，总投资6672亿元，其中审批53个，核准17个，主要集中在高技术、能源、交通等行业。2023年5月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资2888亿元（总投资980亿元），环比大增195%，主要集中在能源、交通等行业。发改委表示，下一步将加快实施“十四五”规划102项重大工程，推动能源、水利、交通等重大基础设施以及新型基础设施建设，发挥政府投资和政策激励的引导作用，有效激发民间投资活力。

在基建三大分项中，1-5月，电热气水投资增速表现亮眼，yoy+27.60%（1-4月yoy+24.40%)，我们认为主要由于电力行业投资维持高位的带动，其次为交通运输、仓储和邮政业投资yoy+6.90%（1-4月yoy+8.10%)、水利、环境和公共设施管理业yoy+4.70%（1-4月yoy+5.50%)。在基建投资占比上，目前水利环境和公共设施管理业投资占基建比重最高，1-5月占比为44.39%（1-4月占比为43.70%），其次为交通运输、仓储和邮政业，投资占比为34.65%（1-4月为36.28%），电热气水投资占比为20.48%（1-4月为20.02%)。

在基建各主要细分行业中，2023年1-5月，铁路运输业和水利管理业投资提速明显，且铁路运输业投资增速位居各细分行业首位。在水利、环保和市政建设领域，1-5月水利管理业投资yoy+11.5%（1-4月yoy+10.7%），生态环保与环境治理业投资yoy-0.70%（1-4月yoy+3.40%），公共设施管理业投资yoy+3.90%（1-4月yoy+4.70%）。在交通建设领域，铁路运输业投资增速大幅提升，yoy+16.40%（1-4月yoy+14.00%），道路运输业投资yoy+4.4%（1-4月yoy+5.8%）。

在一带一路方面，6月11日，在中阿合作论坛第十届企业家大会暨第八届投资研讨会上，我国与阿拉伯政府机构和企业共签署总价值超100亿美元的30项投资协议，主要集中在技术、可再生能源、农业、房地产、矿产、供应链、旅游和医疗保健领域；6月12日，中国与洪都拉斯签署《中国与洪都拉斯关于共同推进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路建设的谅解备忘录》，双方将共同挖掘两国经济的契合点，积极推进政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通和民心相通，加强各领域务实合作；6月14日，习主席同巴勒斯坦总统阿巴斯举行会谈，签署经济技术合作协定等多项双边合作文件，深化共建“一带一路”合作；此外，第三届中非经贸博览会将于6月29日至7月2日在湖南长沙举办，国务院发言人表示中方将与非方一道加快落实中非合作“九项工程”，多措并举稳步扩大对非投资。2023年1-5月，中国对外承包工程完成营业额和新签合同额分别为3719.5/4938.7亿元，分别同比+8%/-2.6%。其中，中国企业在“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额和新签合同额分别为2044.6/2432.9亿元，分别占同期总额的55%/49.3%。今年为“一带一路”倡议十周年，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，沿线国家建设有望升温，在海外需求侧为建筑行业成长性打开空间，建议关注布局海外业务的建筑标的。

本周投资建议：

近期中特估相关政策持续推进，继首次提出中特估概念后，国企改革要求、央企并购重组鼓励政策相继发布，同时长期以来市场所担忧的建筑央企商业模式带来的经营指标以及行业成长性均有望逐步改善，叠加一带一路建设预期升温，多种利好因素赋予建筑央企成长动力，建筑央企板块主题和基本面共振行情持续，建议关注：1）建筑基建央企龙头：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑；2）国际工程承包优质标的：中材国际、中钢国际、北方国际。

中长期配置主线建议：

2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和额一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块：

1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，2022及2023Q1关键财务指标改善且具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶

2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。

3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。

5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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