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东吴证券:商贸零售行业深度研究:黄金珠宝研究框架:“黄金时代”,新时代国潮崛起
admin2023-06-16 15:30
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简介黄金消费2023年以来复苏强劲:2023年1-2月/3月/4月社零中金银珠宝同比增速分别为5.9%/37.4%/44.7%,以2021年的为基数计算的复合增速分
黄金消费2023年以来复苏强劲:2023年1-2月/3月/4月社零中金银珠宝同比增速分别为5.9%/37.4%/44.7%,以2021年的为基数计算的复合增速分别为12.5%/6.2%/3.0%,表现均优于社零整体表现。
复盘历史金价和金银珠宝消费的关系,金价上涨对于消费的促进或抑制来自于对于预期的变化:2022年9月以来,金价呈现出持续上涨的趋势,但当时由于线下消费场景还未全面放开,金银珠宝的消费也未完全启动,2023年以来,金价持续上涨且涨幅加大,叠加前期积累的需求,黄金产品的消费得到全面释放。得益于黄金产品的强劲恢复,国内主要黄金珠宝品牌在2023年Q1均实现了收入利润高速增长。其中老凤祥2023年Q1实现扣非归母净利润同比+57%,周大生扣非归母净利润同比+26.5%,潮宏基扣非归母净利润同比+30%。黄金珠宝头部品牌对未来发展前景表示乐观。
黄金珠宝市场集中度还有提升空间:2020年以来,头部品牌加速了开店节奏,市场份额都有一定程度的提升,截至2022年末,周大福已经突破了7000家店,老凤祥突破了5500家店,周大生和老庙亚一则在4500+规模,行业CR5持续提升,我们预计未来随着头部品牌的持续开店,头部品牌的市场份额还有提升空间,行业集中度会进一步提升。
黄金工艺升级,拓展消费增量空间。随着近几年工艺的革新升级,5G、3D、古法金等技术有效解决传统首饰重量大、款式陈旧等痛点,制作出更具吸引力的时尚个性的饰品。3D硬金,5G黄金使得饰品造型更加多样化,增加了品类更多的宣传点,古法黄金则赋予品牌本身讲好品牌故事的能力,顺应国潮崛起,自我文化认同的消费趋势提升。
投资建议:黄金消费景气度高,头部门店还有拓店空间,推荐老凤祥,周大生,周大福,潮宏基,中国黄金等。
风险提示:消费市场复苏速度不及预期,加盟拓展不及预期,金价过高抑制消费量。









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