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国信证券：银行理财业务6月月报：纯债产品助力，存款迁入理财

admin2023-06-16 10:30 87人已围观下载完整内容

简介核心观点5月以来理财规模保持上升态势，纯债类产品吸金明显。（1）根据普益数据，5月理财产品存量规模25.61万亿元，较上月增加0.20万亿元，环比上升0.79%

核心观点

5月以来理财规模保持上升态势，纯债类产品吸金明显。（1）根据普益数据，5月理财产品存量规模25.61万亿元，较上月增加0.20万亿元，环比上升0.79%。资金来源上，一方面，规模尚未触及前期高点：受2022年底理财赎回影响，整体看理财规模总体仍未回到历史高点即30万亿元水平。另一方面，配置资金仍在持续涌入，5月新发产品以封闭式净值产品为主，封闭式与开放式产品募资规模占比分别为91.5%和8.5%；同时存量开放式产品赚钱效应明显，5月以来以国债收益率为中枢的无风险收益率下行明显，以公允价值计量纯债类开放式理财有显著资本利得收益，吸引增量资金。（2）展望6月，预计季度效应不会明显，行业理财规模将企稳。传统上出于存款指标考察要求，理财产品部门有意将封闭式产品结束期设置在季度末，吸引理财回流存款，这导致市场担心6月规模收缩。考虑到存款高增长出现在2022年1月份至23年一季度末，15个月同比多增存款近10万亿元，出于稳定息差和节约资本考量，存款指标考核预计低于往年。

但“资产荒”矛盾也在凸显。（1）增量资金主要涌入现金管理和纯债类理财，机构行为一致性较强，尤其是公允价值计量会放大理财产品对金融市场的正负反馈；（2）风起青萍之末，当资金挤在一起，市场调整因素也在积累。催化剂可能是监管层强调同业去杠杆政策、经济复苏下宽信用超过之前预期、地方城投风险诱发信用债估值调整等；（3）理财市场风险偏好较低，除了固收资产，现阶段其他增厚收益的资产和策略不足。比如目前机构多使用一定比例“雪球”来研发结构性理财，在此过程中理财创设方本质是作为衍生品卖方赚钱固定期权费，收益可以比照过去非标资产，但相关产品容量空间有限（预计在5000亿元以内）。

从“存款”思路做理财回到“基金”思路做理财。年初以来，做理财的思路主要是结合监管规则做创新，如在信用债收益率高企情况下创设封闭式产品，使用摊余成本法计量；资本新规导致二级资本债资本权重提升下创设混合估值法产品，降低估值波动幅度。考虑到规则使用空间已收窄，预计下一步理财机构将沿用更多资产策略，如高股息策略可能匹配后续产品创设，“固收+”产品将有显著增量机会。

本月行业事件：6月8日法巴农银理财揭牌。该机构是由农业银行全资子公司农银理财与法国巴黎资产管理控股公司合资筹建的中外合资理财公司，注册地在上海，注册资本为10亿元人民币。其中，农银理财出资比例为49%，法巴资管出资比例为51%。法巴农银理财是我国第31家开业的理财公司，也是我国第五家合资理财公司（其他四家是汇华、贝莱德建信、施罗德交银、高盛工银理财）。比照目前设立的外资理财子公司发展，成功经验在于：第一，渠道上得到母行有力支持，如2022年底汇华理财规模超过500亿元；

第二，产品上与母公司理财子有效错位，比如发行多资产、跨境、量化等策略产品，避免拥挤在现金管理和纯债类赛道；第三，资产上基于自身资源有效取舍，比如加大另类资产配置，对城投等传统资产依赖度更低。

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