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安信证券：中国股市记忆之2023年第五期：预期的折返跑：弱预期坚定分红 2023-05-19

admin2023-05-19 18:30 84人已围观下载完整内容

简介2023年结构双主线评估获得持续验证：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的数

2023年结构双主线评估获得持续验证：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的数字经济和以半导体为代表的国产替代（安全）。在此，我们再次强调三个观点：1、存量博弈下，只要经济弱复苏，TMT就不会输。2、若存量资金转向增量资金，增量资金买价值则价值（相对景气低PEG与低估值品种）大概率占优。3、若市场预期转弱，“中特估（高分红）”大概率不出错。

定价环境：当前经济内生动力不足，使得我们不急于承认强现实，基于走向强现实的投资难点是当前无法明确论证是国内经济周期向上1-2年的过程（换句话说：2024年国内经济是否比2023年更强）。

大势判断：对于市场整体，当前维持我们在2月初就提出的大盘指数处于“山腰处的歇脚”的观点是公允客观的。毕竟人民币汇率向均衡水平6.6-6.7的回摆迟迟不能确认（目前处于6.8-7震荡）。事实上，对于A股市场中枢的上移，我们明确将关注点已经放在ROE拐点判断上，预计A股ROE的回升在Q3甚至更晚些时候出现。注意5月美联储加息25BP落地，之后或将停止加息，看好港股，对A股影响中性。

结构判断：5月重视中特估+TMT，边际关注消费板块。在存量资金环境中，只要经济弱复苏，TMT就不会输。结构上，AI+数字经济：全年主线已经非常明确，1浪调整不改中期向上。目前我们的观察是：泛新能源仓位可能离均衡水平还有一定距离，或许暗示着AI数字经济TMT在高位震荡后（历史高位向下可比参考空间在-5-15%）的第二波是值得期待的。需要注意的是当前以中特估为代表的低估值央企蓝筹定价在通信、建筑、石化和大金融四个方向逐渐清晰，在预期转弱的环境中更占优。

短期超配行业：电力、银行、以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；非银、消费（食饮、智能家居、消费建材）、有色（铜、金）、医药、地产。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企三大主线：通信运营商、建筑、石化。

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