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华西证券：传媒行业2023华西证券中期策略会：把握AI增收主线，重视业绩反转节点

admin2023-05-18 15:31 89人已围观下载完整内容

简介AI革命对标移动互联网浪潮，传媒有望继续领跑内容监管放松+线下修复，全赛道景气度上行，业绩拐点明晰受益于线下渠道修复、内容供给审核放宽，传媒板块多个子赛道一季度

AI革命对标移动互联网浪潮，传媒有望继续领跑

内容监管放松+线下修复，全赛道景气度上行，业绩拐点明晰

受益于线下渠道修复、内容供给审核放宽，传媒板块多个子赛道一季度营收增速打正、利润端大幅度减亏。海内外大模型百花齐放，应用层微调成本持续降低

海外AI三足鼎立，各擅胜场

OpenAI（微软）领跑：GPT4输出效果及普及化程度较高，发布一月内用户突破一亿，除文字输出外，旗下模型具备图像、音频、3D生成能力。

Claude（Anthropic）强势追赶：大语言模型Claude以其生成文本内容的创意文本格式的能力而闻名，例如诗歌、代码、脚本、音乐作品、电子邮件、信件等，已经能够支持100K的上下文token长度，超过GPT4。Bard（谷歌）场景占优：五月面对公众开放，计划全线整合至谷歌旗下搜索引擎、Gmail邮箱、安卓手机系统、AdobeFirefly。

国内涌现百度、华为、阿里、讯飞、MiniMax多个大模型，充分受益于国产替代逻辑，商用进度与监管推进同步

国内大模型B端商用产业链已经初具雏形，目前作为效率工具集成至企业工作流程中，但我们认为，大规模ToC商用还需经过有关部门对算法和技术进行评估

应用层RHLF精调成本持续下调，各细分赛道技术壁垒逐步降低，应用转化节奏加速

微软发布SpeedChat开源工具，我们判断应用层厂商在精调（根据自身产品特性对大模型进行调整）领域的成本及时长大幅缩短。

AI技术及基本面支撑估值上行，现阶段仍处于合理区间

1）技术拔估值：游戏、影视、出版、教育等赛道能够最快受益于AI生成技术，且商业模式、吸金能力领先：传媒行业的业绩本身对供给数量和节奏敏感，生产周期缩短、产量增长会显著驱动业绩；

2）基本面支撑：受商誉暴雷、前期监管政策收紧影响，板块长期低估，2023年起内容监管逐步缓和，行业本身来到了业绩修复的转折点。

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