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中国铝业:弥补绿电短板,巩固锦绣铝业图
admin2023-05-17 20:30
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简介中国铝业(601600)投资要点:全球铝业龙头,多产品领域齐开花。历经二十余年的发展,中国铝业已经成为中国铝行业的龙头企业,综合实力位居全球铝行业前列,是全球最
中国铝业(601600)
投资要点:
全球铝业龙头,多产品领域齐开花。历经二十余年的发展,中国铝业已经成为中国铝行业的龙头企业,综合实力位居全球铝行业前列,是全球最大的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商,产能均位居全球第一。
公司一体化优势突出。公司完整覆盖上中下游铝产业链,在资源端,公司拥有并经营15座铝土矿山,合计拥有铝土矿资源量22.90亿吨,2022年全年铝土矿产量2812.83万吨,自给率达62%;在产品端,公司拥有氧化铝产能2226万吨/年,电解铝产能800万吨/年,氧化铝自给率可达100%;同时公司积极向下游高端产业延伸发展,做专高纯铝、铝合金、精细氧化铝三个核心子产业,一体化优势突出。
并购云铝,弥补绿电短板。2022年11月,中国铝业正式成为云铝股份的控股股东,在国际愈发重视碳减排的背景下,低碳排放量将是提升产品竞争力的重要手段,云铝股份依托云南省丰富的绿色电力优势,为公司带来了优质的电解铝资源,有利于强化公司与海外企业的合作。
电解铝产能天花板与稳增长需求冲突,基本面长期向好。在国内供给侧改革确立的4500万吨产能天花板背景下,需求端传统领域在国内稳增长政策下或迎边际改善,新能源汽车、光伏等领域将带来新的增量需求。在供需矛盾的持续下,预计23-25年电解铝价格有望继续攀升,行业吨铝利润具备较大改善弹性。
盈利预测与投资建议:公司作为中国铝行业的龙头企业且综合实力位居全球铝行业前列,历史估值远高于行业平均水平。2023年5月16日公司收盘价5.69元,对应2023-2025年PE为14.1/10.4/12.0,其三年内历史PE(TTM)中位数为24.60倍,综合考虑铝行业的平均PE,我们保守给予公司2023年20倍PE,结合公司2023年归母净利润预测值69.36元,对应市值1387亿,目标价为8.00,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:电解铝价格不及预期,材料和能源价格波动风险









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