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华鑫证券:乳制品板块2022年及2023Q1总结:行业弱复苏,利润弹性可期
admin2023-05-14 14:31
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简介投资要点乳制品:行业弱复苏,利润弹性可期2022年/2022Q4/2023Q1乳制品行业营收为1401.17/334.86/377.39亿元,同增11%/12.
投资要点
乳制品:行业弱复苏,利润弹性可期
2022年/2022Q4/2023Q1乳制品行业营收为1401.17/334.86/377.39亿元,同增11%/12.3%/7.9%;归母净利润为99.13/12.59/37.72亿元,同增5.5%/41.8%/3.7%。全年乳制品行业逐渐复苏,2023Q1由于春节前置及送礼场景恢复,整体呈现弱复苏态势。2022年/2022Q4/2023Q1乳制品行业毛利率为31.5%/30.4%/33.2%,同比+1.3/+18.4/-0.4pct。行业毛利率水平得到改善,主要系原奶价格回落所致。2022年/2022Q4/2023Q1乳制品行业销售费用率为18.1%/18.5%/16.9%,同比+1/+12.4/-1pct;管理费用率为4.4%/5.2%/4.2%,同比+0.38/+2.81/+0.71pct;净利率7%/3.5%/10%,同比-0.5/+0.5/-0.4pct,随着毛利率提升及费用率优化,盈利能力望改善。
龙头增长稳健,区域乳企经营向好
伊利股份保持稳健增长,奶粉、冷饮产品表现亮眼,开拓新品打造增长势能。天润乳业持续推新,常低温均表现亮眼,疆外市场加速开拓,看好未来增长势能。新乳业低温鲜奶实现双位数增长,低温酸奶逆势增长,品类结构持续升级,有望推动盈利能力提升。燕塘乳业一季度经营向好,线上业务加速布局,借助新零售渠道向三四线城市下沉,全年加速改善中。贝因美通过新品开发有望拓宽产品矩阵,当前已完成10个重点系列,30款产品新国标注册,同时加大控费力度,利润有望加快改善。
行业评级及投资策略
从收入端看,疫后终端需求有望回暖,随着送礼场景恢复及企业持续推新,业绩有望进一步增长。从利润端看,原奶价格持续下行,叠加企业产品结构优化及控费力度加强,利润弹性可期。重点推荐:伊利股份、新乳业、天润乳业、燕塘乳业,建议关注贝因美。维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
风险提示
疫情波动风险;宏观经济波动风险;行业竞争风险;食品安全风险;消费税或生产风险;原材料价格波动风险;推荐公司业绩不达预期等。









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