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中银证券：宏观经济：4月政治局会议解读：策略视角

admin2023-05-04 17:31 83人已围观下载完整内容

简介4月28日，中共中央政治局会议召开，作为新一届政府的首次政治局会议，市场对于本次会议定调极为关注。提质稳量，从快修复到高质量发展。历年以来，一季度的政治局会议都

4月28日，中共中央政治局会议召开，作为新一届政府的首次政治局会议，市场对于本次会议定调极为关注。

提质稳量，从快修复到高质量发展。历年以来，一季度的政治局会议都对全年宏观政策的定调起到关键性的指引作用。本次会议一定程度上证伪了此前市场对于宏观政策过分悲观的预期：在一季度国内经济加速修复的背景上，总量政策并未出现明显急转弯。预计下半年国内经济将从前期的快速填坑式修复逐步进入温和可持续高质量增长阶段。

政策是宏观经济的前瞻指标，也对下一阶段的投资指明方向。从表征数据看，当前国内经济触底迹象明显，经济先行指数和增长指数见底回升。于行业板块而言，逆周期方向地产、基建以及大金融方向未获得助力，盈利修复仍遵照弱复苏定价，估值端扩张仍需等待。同样对于产业链中上游顺周期方向如建筑建材、资源（黑色，有色）等行业利润扩张也需要一个过程。

高质量发展是政策的重中之重，而科技创新和消费升级是其两大抓手。从策略视角看，两大变量决定其趋势和成长空间：一是国内的产业政策催化提升了成长空间实现的高概率；二是海外科技映射，当前海外宏观衰退宽松趋势愈加明显，金油比上行得到验证，纳斯达克指数与A股科技走势相关性提升，AI催生了新的产业链供求和商业模式。消费升级需重视早周期方向新能源车产业链，特别是中游，行业业绩预期差修正带来的超跌反弹；消费电子（库存周期拐点，一季报利空出尽），游戏（AI降低成长和新的游戏模式）等方向。

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