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中国巨石：2023年一季报点评：业绩筑底，厚积薄发

admin2023-04-22 15:30 113人已围观下载完整内容

简介中国巨石(600176)投资要点事件：公司披露2023年一季报，实现营业收入36.71亿元，归母净利润9.21亿元，扣非归母净利润4.94亿元，分别同比-28.

中国巨石(600176)

投资要点

事件：公司披露2023年一季报，实现营业收入36.71亿元，归母净利润9.21亿元，扣非归母净利润4.94亿元，分别同比-28.5%、-49.8%、-65.7%，基本符合我们的预期。

行业库存压力下盈利筑底，产销回暖反映供需改善。（1）公司Q1收入同比下滑28.5%，主要是价格同比下跌所致，卓创资讯统计的全国无碱缠绕直接纱Q1均价同比下滑2042元/吨，环比Q4继续下滑24.5元/吨，但同比降幅较Q4收窄1.8pct，预计主要得益于产销的回暖，进入3月后下游开工改善、需求回暖，卓创资讯统计的样本企业3月原纱库存为80.0万吨，开始去化，反映行业供需平衡改善。（2）公司Q1单季毛利率为29.9%，环比下降3.2pct，主要是受到价格下降的影响；全球能源短缺状况近期有所缓解，公司成本水平相对稳定。（3）公司Q1单季净利率为25.9%，环比下降2.1pct，扣非后归母净利率为13.5%，环比-5.6pct，单位盈利连续2个季度位于历史底部区间。

费用端提升主要受分母端影响，资金处置收益继续贡献非经常性损益。

公司Q1期间费用率11.8%，同比+2.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.5%/4.1%/2.2%，同比分别+0.3pct/+1.4pct/+1.4pct/-0.2pct，费用端提升主要是受到分母端收入下滑的影响；此外公司Q1单季度实现资产处置收益4.43亿元，同比+2979万元，主要是铑粉持续处置的影响，实现投资收益-1793万元，同比-1928万元。

资本开支速度有所放缓，负债率略有提升。公司Q1实现经营活动现金流量净额-11.12亿元，同比-183.2%，主要因应收款项融资余额增加；公司Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产现金流为5.20亿元，同比-51.6%，资本开支节奏有所放缓；公司截至一季度末资产负债率为42.3%，环比Q4提升1.5pct。

行业底部确立，景气回升趋势明确。一季度行业产能投放节奏显著放缓，风电需求强劲复苏，企业产销超预期的改善显示粗纱供需平衡正在加速修复，中期来看，风电需求持续向好，国内热塑、基建等需求有望回暖，行业库存去化或具有持续性，产品价格将企稳回升。电子布价格底部也已明确，若终端消费电子、家电、汽车等领域需求回暖，价格中枢也将上移。

盈利预测与投资评级：公司成本领先构筑先发优势，产品升级持续深化护城河，2023年扣非后利润有望逐季回升，推动估值修复。基于电子布需求承压影响价格回升，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为49.2/65.0/83.8亿元（前值为54.3/68.1/85.0亿元），4月21日收盘价对应市盈率12.0/9.1/7.0倍，维持“买入”评级。

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