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爱玛科技：爱玛科技22年报点评：龙头表现优异

admin2023-04-17 10:30 48人已围观下载完整内容

简介爱玛科技(603529)投资要点公司披露2022年报：22全年：收入208亿（YOY+35%），归母18.7亿（YOY+182%），扣非18亿（YOY+192%

爱玛科技(603529)

投资要点

公司披露2022年报：

22全年：收入208亿（YOY+35%），归母18.7亿（YOY+182%），扣非18亿（YOY+192%）；22Q4：收入36亿（YOY+24%），归母5.0亿（YOY+475%），扣非5.0亿（YOY+476%）；利润略高于此前业绩快报（快报全年归母18.5亿，扣非17.6亿）。

分红：①拟每股派发现金红利1.304元，现金分红占归母比例40%；②拟每10股以资本公积转增5股。

收入：量价提升持续

量价拆分：全年销量1077万（+24%），单车收入1931元（YOY+7%），其中H2销量581万（YOY+28%），单车收入1955元（+10%）。单车收入维持提升趋势。

网点情况：年末网点超3万个（约+33%），对应全年单店收入69万（对比雅迪97万，新日约33万），可见龙头单店表现仍显著领先二线，有望持续获得拓店优势。且爱玛H2新开店5千个，导致估算的全年单店收入偏低，23年可展望新店走上正轨后店效持续提升。

利润：结构升级拉动

全年毛利率16.4%（+4.6pct），净利率9.0%（+4.7pct）。毛利率受益于有效推新、产品结构改善而持续提升。公司成立专门的新品上市项目组，并配套了以新品销量和盈利为核心的激励措施，后续中高端新品有望持续拉动毛利率表现。

Q4毛利率21.4%（+8.2pct），净利率13.9%（+10.9pct）。毛净利率偏高主因Q1-3完成销售目标后Q4返利相对较少。

投资建议：买入评级

公司为电动两轮车龙头，自身存渠道扩张、产品升级alpha，有望维持高速增长。结合量价表现略微调整盈利预测，预计23-24年利润23.4、28.2亿（前值23.2、27.2亿），YOY+25%、+21%，对应PE16、13x。我们认为当前估值仍存在一定低估，维持买入评级。