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首创证券：宏观经济周报：PMI延续强势，海外银行风波暂缓

admin2023-04-06 08:30 136人已围观下载完整内容

简介核心观点中国3月官方制造业PMI录得51.9，预期51.5，前值52.6；3月服务业PMI录得56.9，前值55.6，3月建筑业PMI录得65.6，前值60.2

核心观点

中国3月官方制造业PMI录得51.9，预期51.5，前值52.6；3月服务业PMI录得56.9，前值55.6，3月建筑业PMI录得65.6，前值60.2。制造业、非制造业均超预期，修复进入后半程，分化明显扩大，制造业PMI修复斜率降低，但服务业、建筑业修复斜率均有所抬升。服务业可能受益于促消费政策保持高增，建筑业的强劲可能与政策发力前置，房地产的销售、投资、竣工数据全面回暖有关。

国务院总理李强在海南博鳌亚洲论坛表示，3月份经济表现比1、2月份更好。考虑到历史上春节后次月PMI各个分项均有明显回升，2月的高基数可能受到春节效应的影响，3月制造业PMI尽管较2月下滑，但仍高于1-2月均值。

供需延续高景气，整体生产强于需求，但二者读数较上月均有下滑。由于2月生产端修复较为强劲，均值回归导致3月下滑更多，但产需缺口有所缩窄，供需进一步平衡。生产端的快速扩张有所放缓，采购量持平于上月，原材料停止补库，同时产成品库存开始去化，说明企业的产品交付量有所提高。另外，从经济新动能指数（新订单-产成品）同样可以看出，新订单环比降幅小于产成品库存降幅，说明在过去订单的支撑下，内需依旧坚挺。

将本轮疫后修复（2022.12以来）与上一轮疫后反弹（2022.4-2022.10）作类比，可以明显看出本轮的修复斜率更高。砸坑时两轮PMI低点数据相近，2022.12和2022.4制造业PMI分别为47和47.4，但上一轮反弹两月后仅仅持平于前高，随即跌落荣枯线以下，后续维持窄幅震荡。本轮同样是反弹两月后下滑，但远超前高，目前内需依旧是经济的主要拉动项，伴随经济回归常态化，未来高斜率修复或许难以为继。

3月31日9：30，PMI发布后市场反应较为一致，股强债弱，但幅度较小。本周国内高频数据高位运行，股市整体窄幅微涨。受到央行大额投放OMO影响，债市多头情绪回暖，10年国债活跃券收益率震荡下行约1BP。海外方面，银行危机逐渐止息，全球股市明显反弹，其中德国DAX涨超4%，基本恢复至危机之前，原油也迎来久违大涨，美债收益率本周收涨10BP，但仍明显低于之前点位。

往后看，经济温和复苏，政策定调中性，市场预期充分，股债整体维持震荡。未来的变数在于海外经济和资本市场的变化。随着全球经济弱修复，股市中枢仍有小幅上升的空间。风险在于美国加息不确定性及全球地缘政治的变化。

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