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中航证券：金融市场分析周报 2023-04-04

admin2023-04-04 18:30 147人已围观下载完整内容

简介工业企业利润：终端需求及出口仍较疫软，叠加上游原材料价格持续下滑，工业企业利润同比跌幅扩大。一方面经济复苏动能不强，疫后仅部分行业恢复较快，内需整体恢复不足，外

工业企业利润：终端需求及出口仍较疫软，叠加上游原材料价格持续下滑，工业企业利润同比跌幅扩大。一方面经济复苏动能不强，疫后仅部分行业恢复较快，内需整体恢复不足，外需也受主要央行收紧政策而拖累，另一方面PPI数据显示生产原材料同比价格继续下跌，导致工业企业利润持续承压，同比降幅扩大。从三大行业看，电力等行业利润保持高增，仍为主要支撑，但占比较大的制造业利润下滑严重，是工业利润的主要拖累。随着国内经济继续复苏及美联储存在降息预期，工业企业利润状况或将得到一定修复。

PMI：稳经济政策措施效果持续释放，中国经济延续企稳回升态势，但外部需求疫软拖累制造业PMI有所回落，此前疫情冲击较重的非制造业加速改善。3月制造业PMI下降0.7个百分点至51.9，仍好于市场预期，非制造业商务活动指数提升1.9个百分点至58.2，接近高景气区间，表明中国经济仍处于疫情优化后的企稳回升态势中制造业的供需端是明显的支撑项，且供给端好干需求蜡，但外需受全球主要央行收缩政策影响而明显不足。非制造业如速改善，主因是疫情期间受影向较严重的服务业继续改善，且拉动经济的建筑业也维持在高景气区包。后续看，尽管外部份存在不确定性，但份看好中国经济的复苏前景

资金市场分析：跨季期间央行持续净投放，资金市场转为平衡；月初影响资金面的因素较为有限。本周央行公开市场累计进行了11610亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有3500亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放8110亿元。本周跨季，央行维持大额净投放资金市场出现分化，本周一起隔夜资金就上周五持续下行，而跨月资金价格维持相对高位。下周为月初，影响资金面的因素较少，政府债券净融资额度也维持低位。但也应注意下周存大额逆回购到期，资金面在月初的宽松后存在超紧可能。同时4月份为激税大月，在资金面逐步快夏正常后缴税在特定月份可能对于资金市场产生更大影响，开始影响的时间也可能有所提前。

利率债：本周发布1-2月工业企业利润，下滑较多；PMI继续荣枯线上但制造业PMI低于前值，非制造业表现较好，总理博整论坛表示我国经济强劲增长。利率债仍旧窄幅荡，经济向好趋势并不是利率中枢整体上行决定因子，但目前为止上行风险较大。1-2月规模以上工业企业营收同比-1.3%，1-2月规上工业企业利润同比-22.9%，下降福度较大，大幅低于202204的-8.3%。利润增速整体偏低，高基数虽是原因之一，但也反应出企业恢复较慢，是否为低点仍需后续逐步确认。中国3月官方制造业PMI51.9预期51.5，前值52.6；中国3月官方非制造业PMI58.2、预期55，前值56.3、分项看，生产指数下降，新订单指数下降，库存下降，产成品下降；分行业看，环比靠前的为计算机、木材、饮料；新出口订单回落，但仍在荣枯线上，回落在预期之内；服务业PMI上行与新基建相关，老基建建筑业上升至65.6%。总理在博整论坛也表示“中国经济增长的动能和态势是强劲的”，“中国经济呈现恢复向好态势，消费、投资等主要经济指标向好”，整体来看经济继续修复，但制造业修复放级，经济脉冲已经过去，经济向好预期不变，但经济向好并不是利率上行的决定性因素，后续的信贷投放，股市情绪都续持线关注。震荡超势不改，但目前为区间内低点交易层面向上风险较大

权益市场：A股市场震荡持续，成长优于价值。北上资金本周合计流入104.65亿元。上证综指最终报收3272.86点。A股市场持续震荡。沪深大盘有涨有跌，涨跌幅度不同，总体跌大于涨。从目前看，市场情绪不乐观在宏观经济基本面向好，资金流动性宽松，投资者期待春季行情的多重利好支持下，股市反弹空间大。海外方面金融风险仍存在葛延可能。国内经济向好档势明确、但当前经济恢复进度分化的特点仍然突出。关注紧缩后周期中的全球金融风险。

美元指数分析：美国近期经济数据指向不一，美联储加息接近尾声的预期下，美元指数维持下行。本周美国多项3月份经济数据公布，整体来看美国三月份经济数据指向不一，但多数显示美国经济逐步降温，物价区域缓和，其中对于美元指数影响最大的为本周五公布的美国2月份PCE数据，美国2月份PCE数据同比增4.6%，环比增0.3%，同比环比涨幅均低于预期。本周多位美联储官员发言，坚持美联储将以控制通胀为目标，但市场坚持美联储加息接近尾声的情况下，市场对于美联储官员的反应较为有限。

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