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天风证券：非银金融行业研究周报：流动性释放有望催化券商板块估值重估

admin2023-03-20 19:32 84人已围观下载完整内容

简介周观点：央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。历史复盘来看，近五次央行降准后券商阶段表现多数好于

周观点：央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。历史复盘来看，近五次央行降准后券商阶段表现多数好于大盘。复盘2020年以来五次央行降准后券商指数5日累计涨幅表现，从胜率上看四升一降，从平均涨幅来看，券商指数绝对/超额收益（相对沪深300）0.7%/0.13%，表现好于大盘。我们认为，流动性释放有望催化券商板块估值重估。1）当前券商板块估值显著低估，PB仅1.2X，处于近十年10%分位以下；2）金融监管架构调整证监会提级管理，资本市场重要性进一步提升，后续更多深化资本市场改革的政策有望持续出台，券商作为资本市场中介有望长期受益注册制改革和直接融资比重的提升；3）通讯、基建等行业正逐步兑现中特估背景下上市央国企价值重估逻辑，目前国资背景上市券商占比超70%，我们认为估值相对更低的中字头头部券商后续有望获得更多资金青睐，提振板块估值。

个股层面，建议关注受益于风险偏好提升的同花顺；国企背景且受益于资本市场改革的中金公司/中信证券/中信建投；以及负债端改善趋势明显的中国太保/友邦保险。

核心数据追踪：

1）经纪业务：本周日均股基成交额9953亿，环比+6.4%；年初至今日均股基成交额9638亿，同比-12.7%。

2）融资融券：截至3月16日（17日数据未更新），两市两融余额为1.59万亿元，同比-6%，较年初-11%。

3）投行业务：本周9单IPO上市，较上周增加1单；年初至今IPO规模475亿，同比-70%。本周11单再融资，较上周增加3单；年初至今再融资规模2231亿，同比+6%。

4）公募基金：本周普通股票性、指数型基金平均预估申赎比分别为1.35、1.28，预计资金净申购；偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.76、0.88、0.35，预计资金净赎回。新发基金方面，本周新成立权益基金规模111亿元，环比+26%；年初至今新成立权益基金规模774亿元，同比-47%。基金经理行为方面，3月共25只基金暂停大额申购，15只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。

5）场外衍生品：截至23年1月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金1.76万亿，环比-16%/同比-15%。

6）国债收益率：截至3月17日，中债国债10年期到期收益率为2.86%，较上周基本持平，较年初+4bps；十年期国债750移动平均为2.91%，与年初基本持平，较上周末环比小幅上升。

截至3月18日，券商板块PB（LF）1.22x，位于2018年以来14.6%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.67、0.55、0.46、0.33、1.64及0.13，分别处于自2012年来的8.7%、2.5%、8.3%、2.9%、28.3%及2.2%分位数。

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