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中原证券：总量周观点：工业复苏强度放缓，两会目标略低于预期 2023-03-07

admin2023-03-07 10:30 133人已围观下载完整内容

简介投资要点：【宏观】宏观回顾：3月1日美国制造业PMI公布为47.7，较前值47.4小幅抬升，显示出经济依然具有较强韧性，劳动力需求收敛节奏偏慢，同时通胀粘性依然

投资要点：

【宏观】宏观回顾：3月1日美国制造业PMI公布为47.7，较前值47.4小幅抬升，显示出经济依然具有较强韧性，劳动力需求收敛节奏偏慢，同时通胀粘性依然较强；数据公布后，市场对美联储的加息预期有所增强。国内3月第一周，上游生产端，高炉开工延续高位运行，焦化开工、煤炭调度产量有所回落；沥青开工与螺纹线材均延续回升；中游制造方面，汽车半钢胎开工率依然延续高位、涤纶长丝开工率上扬斜率仍不低；地产方面，成交土地面积季节性回落明显，二手房成交依然火热，商品房成交季节性复苏；下游消费上，汽车零售与电影票房均季节性复苏。整体上，我国2月末、3月初工业制造业复苏强度略有下滑，地产需求回暖较好，消费温和复苏。宏观展望：美国通胀粘性集中于服务业与住房领域，劳动力供给修复的不足使得通胀具有一定长期性，同时美国经济的韧性使得劳动力需求的收敛偏慢，美联储加息的节奏或有所延长，但中期来看，失业率或重新抬头驱动美国进入浅衰退区间，联储的紧缩周期仍然接近末尾。国内方面，两会将2023年的经济增长目标定在5%，赤字率3%，经济目标略低于市场预期；全年来看，出口与全球循环一并处在修复初期，地产投资的修复通常滞后于地产需求，消费释放以结构性为主，总量不宜高估，制造业与基建或是相对明朗的复苏主线。

【股市】上周，全球指数多数上涨，欧洲市场表现较好，法、德市场涨幅超过2%；纳指略涨0.60%，道指略涨0.57%。国内市场指数也多数上涨，上证180上涨超2%，表现最好；创业板50表现最差，略跌0.49%。沪深两市日均成交额8,465亿元，较上周环比+1.1%，成交额和上周基本持平。上周，行业方面，20个行业上涨，10个行业下跌；通信、建筑、传媒、计算机等表现较好；新能源、汽车、有色、轻工制造等表现较差。概念方面，大基建央企、小基站、光模块等表现较好；稀土、一体化压铸、光伏逆变器等表现较差。上证综指在3200至3300点之间震荡运行了1个多月时间，随着经济预期向好，政策利多增加，市场或选择向上突破。政府将2023年GDP增长的目标设定为5%左右，基建领域可能加大投资力度，新一轮国企改革开启，低估值国企具备估值重构的可能，权重板块的向好或带动指数的攀升。海外市场经过2月份的调整，已经部分消化利空，有可能逐步企稳；人民币对美元贬值在7附近遇到阻力，人民币可能再次升值；陆股通改革扩大交易标的，外资可能重新流入，助推市场向上突破。短期可以适当将仓位提升至80%以上，短期关注半导体、军工、证券、建筑等板块。

【债市】债市回顾：上周债市僵局延续，长端现券全周极窄幅度震荡，品种间分化明显。国债期货强势震荡，除周四受到外媒两会GDP增速目标报道有所回落外多数交易日上涨，T2306合约IRR持续收窄到0附近。短端资金宽松，人民银行月初持续净回笼，但银行缺负债存单发行意愿较强，存单供需两旺且趋于持续提价，短端现券随之表现偏弱。利率互换市场受到外资持续pay影响持续表现较弱，与同期限其它利率品种利差明显走阔。好资质信用债整体表现出更强利率特征，跟随利率品种小幅调整。中低资质信用债表现较好，走出一轮小牛市行情，主体利差持续压缩。GDP目标未达到5.5%对多头情绪有一定推动，但在当前复苏持续的形势下多头行情也难有持续性，打破僵局仍难。

资产配置：股票40%、债券15%、商品20%、Reits25%。

风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

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