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光大证券：交通运输行业2023年投资策略：百转千回，终见曙光

admin2022-12-15 17:30 74人已围观下载完整内容

简介一、国内疫情反复，交运各板块大幅波动在大盘整体表现较弱的背景下，交运公司具备一定的防御属性。除了机场子行业二季度以来强势反弹以及快递子行业的低位震荡，其他子行业

一、国内疫情反复，交运各板块大幅波动

在大盘整体表现较弱的背景下，交运公司具备一定的防御属性。

除了机场子行业二季度以来强势反弹以及快递子行业的低位震荡，其他子行业今年以来都呈现出较大波动。

1.1、行情回顾：国内疫情反复，交运各板块大幅波动

2022年前三季度，A股交运上市公司合计实现营业收入约25,917亿元，同比增长11.8%，合计实现归母净利润约987亿元，同比下降27%。

分结构看，净利润贡献前三的子行业分别是航运、港口、公路，实现归母净利润分别约1,114亿元、328亿元、205亿元；所有子行业中，航空、机场出现亏损，2022年前三季度归母净亏损分别为1,007亿元、36亿元。

1.2、驱动因素分析：新冠疫情边际变化影响仍在，防御性配置需求带来增量动能

今年以来国内疫情持续出现多点散发态势，疫情防控依然是重中之重，这也使得市场对于未来疫情演变的节奏出现分歧，进而导致航空机场公司股价出现不同程度的波动。

2022年上半年国内疫情对出行市场的影响较为严重，虽然三季度客运需求有所复苏，但恢复程度较为有限。

全国港口集装箱吞吐量由于去年高基数原因出现增速回落，但依然维持高位运行。

油运行业今年表现亮眼：受到全球原油供需结构影响，特别今年“俄乌冲突”以及“伊核问题”等地缘政治事件改变了原油供需结构，导致原油运输价格大幅上涨，进而推动油运板块大幅上涨。

1.3、2023年展望：国内疫情逐步缓解，“疫情受损股”估值继续修复

2021年以来，全球疫苗接种加快推进。截至2022年11月10日，智利每百人接种达到310剂以上，领跑全球；日本、英国、法国、德国、澳大利亚每百人接种达到220剂以上；中国每百人接种达到240剂以上。

“疫情受损股”基本面将持续改善。虽然中国放松出入境限制的节奏可能晚于部分欧美国家，但客运需求逐步恢复的大趋势不可逆转，相关公司基本面将持续修复，并在未来继续完成估值修复，完成自身的均值回归。