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平安证券：新能源材料锂系列（二）：锂项目最新进展梳理-短期增量有限，供应压力尚存

admin2022-12-15 11:30 95人已围观下载完整内容

简介平安观点：我们梳理了全球主要矿企22Q3披露的锂项目最新进展，提供全球锂资源季度供应表。受国内外矿权和采矿政策收紧、设备技术不足等多重因素干扰，锂资源项目建设进

平安观点：

我们梳理了全球主要矿企22Q3披露的锂项目最新进展，提供全球锂资源季度供应表。受国内外矿权和采矿政策收紧、设备技术不足等多重因素干扰，锂资源项目建设进度和实际投产量不及预期的情况时有发生，因此实时跟踪全球重要锂项目进程对判断供需平衡点至关重要。

大型澳矿和南美最大盐湖增产带动，锂资源供应量较原预期小幅上调。22Q3大型澳矿Greenbushes和Pilgangoora环比增产0.29和0.25万吨LCE，环增6.9%和15.6%；Cattlin、Marion环比减产0.08和0.09万吨LCE（考虑精矿品位变化），环减29.1%和8.4%；Ngungaju、Wodgina复产和绿地矿Finniss投产提供部分增量。22Q3七大澳矿合计锂精矿产量达75.78万吨，折LCE为8.5万吨，环增14.4%，同增35.8%。同时，南美最大在产盐湖Atacama-SQM增产，锂盐销量达4.16万吨，环增22.4%，同增89.1%，并上调全年指引至15万吨LCE。但前期大量开采导致成熟澳矿产出的精矿品位已明显下降，Pilgangoora、Cattlin和Marion在22Q3的精矿品位为5.3%、5.3%和4.5%，折合6%氧化锂品位的实际供应量较21年反而呈同比下滑态势。综上，22Q3全球锂资源总供应量虽小幅上调，但2022-23年全年供应量较我们原预期的调整幅度不大，控制在±2%以内，未对供需平衡点的预判造成实质性影响。

受能源短缺、设备不足、环评未获批影响，部分项目将延期投产。特别是盐湖锂项目，卤水锂库存下降和浓度降低的情况较多，且对技术和设备要求更高，出现进程放缓和延期投产的概率大。例如，阿根廷Olaroz二期规划锂盐2.5万吨/年因关键管道和电气设备、能源等受限，延至23Q2投产（原计划2022年12月）；阿根廷SDLA盐湖原计划23Q1建成2.5万吨/年LCE，但因环评未获批，建设仍未开始。我国西藏扎布耶盐湖二期因配套的光热光伏建设进度落后，预计将延至2023年底建成。

我们判断2023年锂资源供需紧俏依旧。1）供给端，海外国家政策收紧，锂资源供应压力再加大。结合对当前国际锂业形势演变的思考，我们认为海外各国加速推进锂资源国有化政策短期内对我国锂业公司的影响不大，但长期会加剧全球锂资源竞争，加大供应压力，进一步支撑2023年锂资源供需仍偏紧的观点。2）需求端，今年5月以来，疫情影响逐渐减小，新能源车产销回暖，同比回到85%-140%区间；2023年新能源汽车购置税减免政策延续，明年全年的需求仍有增长空间；叠加我国新型储能正处高速发展阶段，中标项目加速落地，或将打开锂终端需求新增长极。供应压力难减，需求刚性支撑，预计2023年锂资源整体供需仍偏紧。通过对全球锂资源季度供需预测，我们预计22Q4-23Q4供需缺口分别为-6.2、-2.7、-5.7、-2.0和-1.0万吨LCE。

投资建议：全球锂资源供需偏紧格局延续和海外锂原料加速收紧的局势下，本土资源重要性凸显。当前我国锂资源的对外依存度仍高达70%，优质资源稀缺，因此相对低品位锂云母矿和盐湖带来的边际增量也不可忽视，重点关注我国江西地区锂云母和青海、西藏地区盐湖锂资源的开发情况，及持有相应锂资源的企业，建议关注盛新锂能、融捷股份、藏格矿业。同时，非洲矿权政策友好，富含锂资源地区属我国一带一路沿线国家，且绝大部分锂矿属新开发的绿地矿，增量空间大，重点关注在非洲布局锂资源项目，且项目在2023年底前大概率可投产的企业，建议关注中矿资源等。

风险提示：（1）终端需求增速不及预期。当前锂终端主要消费引擎在新能源汽车及电化学储能，若两种应用场景锂电增长出现超预期下滑，锂价有承压可能。（2）供应释放节奏大幅加快。海外绿地项目如出现较大程度超预期投产，锂供应增量加快释放，或将带来锂资源过剩格局。（3）海外相关政策风险。能源转型相关政策变化或带来终端增长不及预期，拖累锂需求增速。此外，海外加快构建本国锂电产业链，减少对我国锂电材料的依赖，长期或将影响我国精炼锂盐的出口。

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