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国海证券：锂行业深度报告之一：碳酸锂景气向上，资源为王

admin2022-12-14 19:30 109人已围观下载完整内容

简介本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。

供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.87%。我们预计2021-2025年全球碳酸锂供应量由2021年的57.61万吨LCE增加至2025年的172.94万吨LCE，CAGR为31.63%。

需求端：2021年锂电池占锂消费比例达到74%。新能源汽车高增长具有确定性，带动锂电池需求，2022年新能源汽车销量持续超预期。我们预计全球碳酸锂终端需求从2021年的53.96万吨LCE增长至2025年的168.27万吨LCE，CAGR为32.89%，增长动力主要来自动力电池和储能电池。

动力电池：政策背书叠加终端消费选择，新能源车长期高增长。预计2025年全球动力电池装机量为1485GWh，产量为1782GWh，折合碳酸锂用量为115.16万吨LCE。

消费电池：在消费电子趋于饱和下预计消费电子出货量低速增长，2022年消费电池碳酸锂需求为10.69万吨LCE，2025年达到13.68万吨LCE。

储能电池：我们预计全球新增锂电池储能装机规模2025年达到104.93GW，2021-2025年GAGR为80%。我们预计2022年储能电池碳酸锂需求量为3.14万吨LCE，2025年为18.34万吨LCE。

工业应用：与经济增速相关性高，假设碳酸锂工业应用需求以5%的增速增长。

我们预计2022年碳酸锂缺口为0.04万吨LCE，相比2021年更为紧缺，支撑锂价上涨。

竞争格局：资源为王，龙头企业优势明显。随着碳酸锂价格的上涨，2021-2022年锂精矿交易对价和拍卖价格持续上升。国内龙头锂企通过包销锁定上游锂矿资源，通过股权收购进行全球化布局，抢占优质锂矿资源以满足扩产的原料需求。近期海外锂资源政策收紧，国内自主可配的锂资源价值有望得到强化。龙头企业在资源上加速布局，在技术上具核心竞争力，在稳定原料供应下推进扩产计划，强者恒强。

投资建议：建议关注深度开发国内资源的锂企，建议关注有持续扩产潜力，成本可控的锂企以及提锂吸附材料企业。如：盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等。

风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；锂价大幅波动的风险；地缘政治及贸易政策风险；国内外疫情反复的风险；测算存在误差；重点关注公司业绩不及预期。

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