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东吴证券：海外电池企业年报点评：23年动力市场增长预判仍较乐观

admin2023-02-20 11:34 94人已围观下载完整内容

简介LG新能源：22年公司总收入达1414亿元，同比+43％，源于出货量增加与单价提升；其中单Q4收入达472亿元，同/环+92％/+12％，虽销量不及预期，但仍创

LG新能源：22年公司总收入达1414亿元，同比+43％，源于出货量增加与单价提升；其中单Q4收入达472亿元，同/环+92％/+12％，虽销量不及预期，但仍创单季度新高。营业利润率来看，公司全年利润率达4.7％，同＋0.4pct，产能利用率提升、良好成本控制下利润维持稳定；单Q4营业利润率达2.8％，源于激励费用提升，剔除影响后与Q3持平。公司加大产能布局，22年底产能200GWh，23年欧洲主要扩张波兰产能，亚洲则在中国扩产，北美GMJV工厂23年目标建成40GWh产能，年底投产，23年底欧洲/中国/美国预计产能达90/155/55GWh，25年年底规划540GWh。

三星SDI：22Q4电池板块收入约287亿元，同环比+78%/10%；营业利润19.3亿，同环比增26%/199%，盈利利润率6.7%，环比降3pct，由于年末费用多，剔除后盈利与Q3一致。Q4动力及储能收入均环比增长，圆柱及软包环比持平。23年预期全球动力市场需求增39%、储能增44%，圆柱电动工具市场2H23恢复，但整体增速低于22年。4680在韩产能1H将完成设备安装，新产线将开始生产量产样品。固态电池1H完成设备安装，2H开始生产小样。

SKI：22Q4电池板块营收159亿元，同环比+170%/+31%；营业利润-14亿元，同环比+17%/-91%；营业利润率-9%，同环比+20pct/-3pct。22年全年电池收入超400亿，同比+150%。23年电池资本开支160亿元（对应40gwh+），预计23年继续高增长，实现EBITDA转正，24营业利润转正。隔膜22年产能15.3亿平米，23年实现18.7亿平米产能，24-25年维持之前规划不变，至2025年实现40.2亿平米产能。

松下：22年能源板块收入约479亿元，同比+34%；营业利润21.6亿元，同比-41%。22Q4能源板块营收130亿元，同环比+27%/+2%；实现营业利润0.1亿元，同环比-99%/-98%；营业利润率0.08%，同环比-8/-5pct，受原材料涨价及消费类电池占比下降拖累。公司预期23年动力平稳增长，消费电池持续走弱。产能方面，23年动力达到50gwh，同时启动美国30gwh的圆柱产能建设，25年完全达产。日本歌山工厂10GWh4680计划24年供应北美市场。公司计划29年产能达到200gwh。

投资建议：当前市场预期悲观，估值回调至历史低位，看好电动车板块反转，第一条主线看好盈利向上叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、结构件（科达利）、前驱体（中伟股份、华友钴业）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、铝箔（关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低的电解液（天赐材料、新宙邦，关注多氟多）、铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）、三元（容百科技、当升科技、振华新材，关注厦钨新能）、勃姆石（关注壹石通）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐锂业、赣锋锂业等）。

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