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万华化学：内需向上，看好盈利逐步回升

admin2023-02-16 10:30 171人已围观下载完整内容

简介万华化学(600309)业绩简评2月13日，公司发布2022年业绩预告，预计公司2022年实现营收1655.65亿元，同比+13.76%；归母净利润162.39

万华化学(600309)

业绩简评

2月13日，公司发布2022年业绩预告，预计公司2022年实现营收1655.65亿元，同比+13.76%；归母净利润162.39亿元，同比-34.12%；其中第四季度公司预计实现归母净利润26.31亿元，业绩符合预期。

经营分析

MDI价格触底反弹，后续业绩修复可期。随着福建40万吨装置投产之后，公司拥有MDI产能305万吨，另外宁波60万吨产能在建，公司MDI在行业内定价权进一步提升。根据百川盈孚，2022年年聚合MDI平均价17084元/吨，同比下降14%；纯MDI价格20639元/吨，同比下降7.5%。我们认为，2023年宏观经济将逐步修复，公司MDI盈利后续有望改善。

规划120万吨乙烯项目，贡献新成长。2022年12月13日，万华化学正式官宣对外投资176亿，投资标的名称：万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。

聚焦新材料产品，未来持续放量。公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙12、特种PC、POE、光学级PMMA等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目，我们认为新材料项目将进一步助力公司的发展。

盈利预测、估值与评级

全球大宗原料价格回落，公司成本端压力有望进一步环节，叠加国内宏观经济复苏，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为162.39亿元、212.88（-1.4%）亿元和266.9亿元（+5.9%），EPS分为为5.18、6.78和8.50元，当前市值对应PE分别为18.94X、14.45X和11.52X，维持“买入”评级。

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