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中航证券：金融市场分析周报 2023-02-15

admin2023-02-15 09:30 107人已围观下载完整内容

简介CPI/PPI：需求阶段性回升拉动1月CPI同环比加快上涨，PPI因工业品价格下降而跌幅加大。防疫政策优化效果显现，叠加春节效应，消费明显回升，1月CPI同比涨

CPI/PPI：需求阶段性回升拉动1月CPI同环比加快上涨，PPI因工业品价格下降而跌幅加大。防疫政策优化效果显现，叠加春节效应，消费明显回升，1月CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至2.1%；由于部分大宗商品价格走弱，PPI同比下降0.8%，降幅扩大0.1个百分点。PPI同比降幅有所扩大。CPI和PPI同比数据体现出防疫优化后的经济复苏路径，即服务先行、生产滞后，企业对经济修复持谨慎态度，消费持续复苏仍有待观察，通胀是否启动不能确立。

金融数据：疫后经济复苏下，企业中长期信贷需求旺盛，带动信贷新增创历史新高和社融新增维持高位，但结构上仍有改善空间。疫情影响消退，叠加年初传统旺季，企业中长期贷款推动1月信贷“开门红”，也支撑新增社会融资规模高增，两个金融数据均超预期。企业债券、政府债券融资少增，成为社融的主要拖累项。尽管M1、M2增速双双提升，“剪刀差”收窄说明企业部门现金流改善，但应看到个人消费意愿仍偏低，居民更多选择储蓄而非消费，经济复苏的基础仍不太稳固

资金市场分析：节后央行大量净回笼，叠加税期临近，资金价格一度上行，之后随央行增量投放有所企稳；下周冲击资金面的因素较多，关注央行支持情况。本周央行公开市场累计进行了18400亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有12380亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放6020亿元。本周前两天央行公开市场大额净回笼，同时下周缴税走款，部分资金逐步开始跨税期，两方面因素影响下本周前半周资金价格一度上行，之后随央行增量投放有所企稳。下周仍存在大量逆回购以及3000亿元MLF到期，虽然当前情况下MLF缩量续作的可能性较小，但是大量逆回购到期的情况下央行仍可能持续净回笼。下周二缴税走款，二月虽然并非缴税大月，但资金面仍将受到影响。同时下周政府债融资量有所上行，也可能对于资金面造成冲击。

利率债：本周CPI/PPI数据发布，低于预期。金融数据总量超预期，结构一般。利率债交易情绪极为谨慎，但仍有一定的交易空间，看前低的支持力度。本周CPI/PPI数据发布，1月CPI同比涨2.1%,预期涨2.3%,前值涨1.8%；1月PPI同比降0.8%,预期降0.5%,前值降0.7%。均低于预期，且通胀低市场真实预期较大，核心通胀也低于历史春节季节性，需求端并未完全修复，CPI食品端猪价去年年初依旧是低位，猪价高点在下半年，蔬菜、水果继续抬升。CPI非食品中电影、旅游、出行相关有一定涨幅，油价继续下跌。但消费目前看仍旧是脉冲性的，持续性仍待检验，但去年整体基数较低，低基数效应使得今年CPI有较大的冲高压力。PPI近几月基数均较高，将持续面临低位运行，关注油价震荡情况，PPI随着高基数效应消化，未来走高可能性很大。但短期来看，通胀不会影响利率市场。金融数据方面，属于预期中的超预期。社融增量5.98万亿，预期5.68万亿。社融规模存量同比增9.4%；M2同比增12.6%,预期增11.5%；新增人民币贷款4.9万亿,预期4.08万亿。目前市场分歧也较大，总量与结构均有不同解读，我们一直强调金融数据的稳定性。市场目前仍旧关注复苏进展，脉冲式的消费、信贷未必能够持续，地产仍旧在磨底，利率债区间震荡情况不改，目前较难有趋势性行情。

权益市场：节后经济寻求复苏，A股市场表现低迷。北上资金流入保持加快节奏，本周合计流入29.33亿元。上证综指最终报收3260.67点。A股市场表现不佳，成交量不高，资金动能不足，下跌家数明显增多。沪深大盘有涨有跌，涨跌幅度不同，总体涨大于跌。从目前看，在宏观经济基本面向好，资金流动性宽松，投资者期待春季行情的多重利好支持下，兔年股市有望迎来开门红。俄乌地区局势紧张能源危机，国内外能源转型提上日程。抖音饿了么达成合作，外卖领域重展竞争。军工抬升空间较大，军工企业业绩有望增加。商旅需求持续上涨，酒店行业恢复势头强劲。

美元指数走势分析：本周多位美联储官员发言，但新增信息较为有限，美元指数维持震荡走势。本周美元指数整体处于波动趋势。本周包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员发言，成为影响美元指数走势的主要因素之一。本周二美联储主席鲍威尔发言，称通胀下行过程已经开始，限制性利率必须保持一定时间。鲍威尔的发言整体被市场解读为偏鸽派，发言公布后美元指数有所下行。本周四美联储理事沃勒发言，称遏制通胀可能是一场长期斗争，发言鹰派程度超市场预期，随后美元指数转为上行。整体来看，本周美联储官员发言主要集中在于表达通胀上行速度有所下行，但与通胀斗争将持续，超预期的1月份就业数据可能打开美联储的加息空间，新增信息有限，也未实质上对美元指数产生趋势性影响。

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