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海通国际：中国银行行业：1月社融解读 2023-02-13

admin2023-02-13 21:30 103人已围观下载完整内容

简介理由新增社融、信贷数据均超预期。1月社融规模新增5.98万亿，较WIND一致预期多约3000亿；1月人民币贷款新增4.9万亿，超过WIND一致预期8000多亿。

理由

新增社融、信贷数据均超预期。1月社融规模新增5.98万亿，较WIND一致预期多约3000亿；1月人民币贷款新增4.9万亿，超过WIND一致预期8000多亿。

市场反应平淡原因。数据公布当天的夜盘交易显示市场反应较小，我们认为原因：1)市场已经有一定预期，在之前的交易日价格中已有部分反应；2)数据结构有待改善——企业中长期贷款继续拉动贷款总量增长，居民贷款表现不佳。

社融结构具体表现。中长期贷款占贷款比重变高说明基建和地产发力。一般来说，实体企业的短期借款和应收票据占比高，而地产基建企业中长期借款占比高。此次企业中长期贷款达到历史最高值。

而新发展模式下，基建地产扩张的持续性变差，我们认为其指向性意义及趋势性均变弱。票据总体负增长，说明实业在贸易方面并未出现明显需求增大。居民中长期贷款历史上1月高于12月是正常现象，此次1月与12月数据近似，并未出现明显季节性上扬，与地产数据情况一致。此外，我们认为“提前还贷”的影响目前从数据上还无法验证，需要分析即将发布的银行按揭ABS月报。

未来社融展望。由于社融去年2月低基数，而去年3月基数较高，我们认为今年2月同比数据应该较好，3、4月份数据存在不确定性，建议关注基建相关项目贷款投放的可持续性以及实业部门的需求强弱。

存款项目主要受季节性扰动。居民存款和企业存款变化，主要受每年春节时间不同的季节性扰动，M0、M1及M2也因此常出现错位现象，我们更建议关注12月及2月同比数据。

关于《商业银行金融资产风险分类管理办法》。2019年之前，银行的贷款五级分类和拨备计提标准清晰程度需要提高。2019年发布了《商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿）》，监管要求收紧，结果是2020年银行业逾期率突然低于不良率。监管部门采纳了机构的部分建议意见后，本次发布的《管理办法》较2019年暂行版略微有所宽松，但我们认为由于其没有影响到商业银行的实质经营，对于银行股的基本面表现影响或不大，情绪上则是利好。

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