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东吴证券：汽车零部件2023年度策略：优选强α个股

admin2022-12-12 10:36 97人已围观下载完整内容

简介核心观点2023年零部件选股思路：适当做减法，基于【好赛道-好格局-好客户】思路优选业绩高增长确定性强的个股。电动化时代具备2大特征：1）新车型迭代速度快于油车

核心观点

2023年零部件选股思路：适当做减法，基于【好赛道-好格局-好客户】思路优选业绩高增长确定性强的个股。

电动化时代具备2大特征：1）新车型迭代速度快于油车时代，导致时间窗口短。2）较低ROE导致规模效应要求更高。而这2点特征会导致2023年【保交付】依然是新能源车企核心考量，但同时对【质量-成本】也提出更高要求。最终会导致汽车供应链2023年会强化【想脱颖而出的车企必然要和好的供应链合作】趋势，而站在更长维度（新能源渗透率30%+阶段）：供应链走向趋同，强者恒强。

【左右手互博】量变到质变的关键之年。相比2022年，2023年国内市场新能源进入几乎100%抢油车份额阶段，从车企到供应链都得充分【评估基盘业务】。

下游需求景气度预判：国内总量微增，但新能源+出口均高增长；国内依然好于海外。

国内：基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内乘用车批发销量/交强险零售/出口/新增库存分别为：2430万（同比+5%）/1950万（同比+1.6%）/380万（同比+50%）/100万。其中：新能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+54%），对应渗透率约40%。

海外：欧美经济衰退，汽车总量小幅恢复；欧美汽车供应链缺芯影响缓解；政策推动+新车型驱动欧美新能源渗透率提升；其他市场新能源仍在导入期。

国内车企格局趋势研判：剧烈变化之年。

新能源车企从2超多弱走向2超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率预计达到80%（2022年预计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中小降至34%（2022年预计41%）。【理想+AITO+蔚来】/【吉利+长安+长城+埃安】值得重视。

传统车车企面临持续下滑压力。2023年传统车行业预计下滑12.4%，其中合资预计下滑13.4%，自主下滑10.5%。

核心零部件赛道的空间测算及格局分析：

假设一：渗透率评估。充分识别消费者对不同部件感知程度和买单意愿高低。

假设二：国产替代率评估。供应链安全+快速反应+成本+人才技术等多方面因素考虑。

结合2025年自主有效规模和2021-2025年复合增速对零部件赛道吸引力排序：1）第一梯队：线控制动+一体化压铸+AI芯片20tops自动驾驶域控制器+座椅+空悬+天幕玻璃。3）第三梯队：轻量化+连接器+ADB大灯+热管理+智能座舱+内外饰等。

竞争格局维度看，本轮新能源行业红利打开了国产替代的空间，但也同时意味着各个赛道的新进入者不同程度增加。比较而言【天幕玻璃+内外饰+座椅】三个赛道边际上新进入者相对较少。

A股零部件严格按照【好赛道-好客户-好格局】视角筛选，同等赛道下油车客户占比越低排序越靠前。首选Tier0.5战略供应商【拓普集团】。

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