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安信证券：交通运输行业周报：疫情管控放松，物流、客流持续回暖

admin2022-12-12 10:33 101人已围观下载完整内容

简介板块市场回顾：本周上证综指较上周1.61%，A股交运指数上涨3.86%，跑赢上证2.25pts。本周核心个股中，圆通速递、永泰运、中国国航、密尔克卫、上海机场涨

板块市场回顾：本周上证综指较上周1.61%，A股交运指数上涨3.86%，跑赢上证2.25pts。本周核心个股中，圆通速递、永泰运、中国国航、密尔克卫、上海机场涨幅居前。

行业动态跟踪：

快递行业：物流恢复持续，本周行业业务量进一步回暖。根据交通运输部数据，12月1-10日全国邮政快递日均揽收量3.33亿件，环比11月同期-10.45%，较去年12月日均业务完成量+0.77%；日均投递量3.21亿件，环比-10.73%，较去年12月日均业务完成量-2.83%。本周（4-10日）全国邮政快递日均揽收量3.49亿件，环比上周+29.34%；日均投递量3.39亿件，环比上周+28.2%。

公路货运：管控放松后车流量回升。本周（12.04-12.10）整车货运流量指数为84.58，周环比上升11.25%，同比2021年下降33.05%。本周二起（12.06-12.10）整车货运流量指数回暖，由77.75上升至93.72。

航空机场：防控政策全面优化，客运航班量显著回升。本周航班量日均4425班，环比上升36.71%，恢复至2019年31.53%水平。12月7日“新十条”出台后全国各省市迅速响应，进出各省市的核酸检测要求均大幅优化。以北京为例，对进返京人员将不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等防控措施。客运航班量由12月7日的4494班迅速提升至12月9日的6079班，预计下周行业运量将进一步修复。另外，首架国产大型客机C919于本周正式交付东航，东航已组建C919飞行部，并有望最早于2023年春正式投入商业载客运营。

航运行业：本周VLCC运价延续下跌，成品油运价持续上行。外贸集运运价仍未迎来拐点，内贸集运运价保持稳定。本周BDTIVLCC-TCE日均运价为30189.8$，较上周环比降低36.27%；BCTITC7-TCE日均运价55372.6$，较上周环比增长8.6%。CCFI为1410.11点，较上周环比下降3.73%；11月26日至12月2日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1807点，环比-0.99%，同比-0.71%，国内市场需求保持稳定。

核心观点：

快递物流：1）预计12月行业需求增速显著回升，龙头企业将受益疫后复苏。根据交通部数据，我们测算11月行业增速约-10%，接近4月行业最差水平，相关头部企业增速也将受到冲击，测算全年行业增速约2%。进入12月，各地疫情管控政策持续优化，物流有望通畅。展望12月及2023年，疫情管控良好叠加国内经济复苏，行业增速有望拐点回升，头部物流企业有望迎来盈利回升。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1227亿件，对应增速10%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局稳固之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。

航空：放开预期初步兑现，管控放松逐步落地，疫情后供需扭转带来弹性可观。此前市场对国内国际放开预期较强，预期兑现带来股价一定波动。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，波音空客订单堆积，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。

机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。此前国内疫情反复，一线城市机场业务量始终维持低位。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

油运：俄油制裁正式落地，中期看好运价中枢持续上行。短期看，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地，仍然看好需求带动运价上行。俄油制裁正式落地，运距拉长逻辑不变，且未来俄油产量降幅或小于此前预期，2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。

关注组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、安能物流、中国国航、白云机场、上海机场、招商南油、招商轮船、中远海能

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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