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海通国际：中国银行行业：银行跨年行情怎么看

admin2022-12-10 17:25 81人已围观下载完整内容

简介投资建议我们认为近期的情绪性修复行情中，前期下跌较多的机构重仓股，如宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行、邮储银行等，可能弹性较大。在明年1月、4月业绩驱动的

投资建议

我们认为近期的情绪性修复行情中，前期下跌较多的机构重仓股，如宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行、邮储银行等，可能弹性较大。在明年1月、4月业绩驱动的行情下，我们仍推荐业绩增速较高的杭州银行、苏州银行、江苏银行、江阴银行、成都银行、沪农商行。

近期银行股持续修复，未来走势仍具有不确定性。银行股近一个月持续上涨，主要原因包括：1）人民币近期持续升值；2）中国特色的估值体系建立；3）地产和疫情防控政策的变化。我们认为近期的上涨修复了9月、10月的下跌，银行股整体回升至8月、9月的水平，未来走势仍需关注基本面变化。12月将召开两个重要会议：中央政治局会议和中央经济工作会议。目前市场对于两次会议的定调看法不一致。认为未来经济定调相对宽松的原因包括：1）当下经济数据有所下滑，需要努力做好经济工作；2）近期地产和防控政策已经产生调整，未来需要相对宽松的经济政策配合。认为未来经济定调可能有所收紧的原因包括：1）当下地产和防控政策变化是被倒逼的，而非主动的；2）降准力度不及市场乐观预期，同时央行公开市场操作资金净回笼导致降准整体作用呈中性，且第三批基建基金目前仍未投放。考虑到领导换届后通常更注重长期目标，我们认为未来会议的定调仍不明确，需要进一步观察。

银行净息差未来可能存在小幅下降，但资产质量持续向好。受重定价影响，银行明年一季度净息差可能会有所下降，但在上半年LPR调降时已被充分预期。从资产质量来看，目前银行的不良贷款率已经连续八季度持续下降。根据历史数据来看，不良率的下降需要持续3年以上，市场才会有所反应。我们认为未来不良率将大概率保持下降，在近几年的去杠杆下，除地产基建行业外，其他行业企业的资产负债率已经明显下降。目前上市银行的平均逾期贷款率低于不良贷款率，同时信贷成本率与不良净生成率的差值持续扩大，反映了银行的资产质量上升，信用风险下降，因此我们认为未来的银行业绩能够大概率符合预期。虽然银行贷款增速有所波动，但考虑到近几年信贷社融增速平稳，银行规模增速基本持平。关于经营杠杆，新的巴塞尔协议最终版可能于今年年底或明年发布，其放宽了中国银行业的资本充足率要求，我们认为该政策的推行在长期来看属于利好。

三季度大行收入负增长主要受股票投资损失影响。五大行三季度平均净利息收入增速提高。银行在前几年进行了大量的债转股，因此持有大量的股票，如工行目前为十几家A股上市公司的前十大股东。今年受股票市场波动，银行投资收益影响较大，以盐湖股份为例，工行去年三季度在该投资上浮盈80多亿，今年三季度亏损20多亿，导致其收入波动较大。考虑到明年银行年报中营收大概率恢复正增长，市场对于银行股的情绪和认知会有正向变化。

我们认为明年1月后至春节前，银行股上涨可能性较高。我们认为当下11月相关利好主要是修复性的，能够导致银行股恢复至8月、9月水平，未来进一步上涨仍有困难。12月需要观察政策逻辑，需关注未来两次重大会议。考虑到明年1月银行业绩发布大概率是正面催化，以及历史上每年1月银行上涨概率较大且平均涨幅较大的原因，我们认为明年1月后至春节前，银行股上涨可能性较高。关于银行1月上涨可能性较大，主要原因包括：1）1月银行发业绩，可以缓解投资者担忧；2）长线投资者和个人投资者资金较为充沛；3）基金经理考核周期结束，可能会配置低波动行业优先过年；4）年终估值切换为新一年的EPS/BPS，PB估值的确定性相较高。

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