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贝泰妮：三季度业绩表现稳健，功效护肤龙头稳步前行

admin2022-11-25 23:55 69人已围观下载完整内容

简介贝泰妮(300957)核心观点公司业绩实现稳定增长，符合市场预期。公司前三季度营收同比+37.05%至28.95亿元，归母净利润同比+45.62%至5.17亿元

贝泰妮(300957)

核心观点

公司业绩实现稳定增长，符合市场预期。公司前三季度营收同比+37.05%至28.95亿元，归母净利润同比+45.62%至5.17亿元，扣非净利润同比+35.48%，其中三季度营收8.46亿元，同比+20.65%，归母净利1.22亿元，同比35.49%，扣非净利润+19.69%，非经主要系政府补助等。公司Q3收入增速在消费大环境承压以及疫情反复情况下略有放缓。

整体盈利水平维持稳定，研发费用率不断加大促进产品升级推新。收入端分渠道来看，预计公司线上渠道在占比较高的天猫平台调整以及超头等影响下表现较为平稳，线下渠道则在0TC网点的快速拓展放量下，预计表现相对优异。盈利能力方面，公司Q3毛利率为76.51%，同比+0.18pct，净利率14.36%，同比+1.42pct，盈利水平整体维持稳定高水平。费用率方面，公司Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率为48.03%/8.47%/5.31%，分别同比-0.54%/-0.04%/+1.81%，受益于规模效应的扩大，销售费用率和管理费用率有所下降，此外公司一直加大研发投入，不断实现产品升级推新，单Q3研发费用为0.45亿元，同比增长83.20%。

营运能力及现金流方面，公司前三季度存货周转天数245天，同比增长35天；应收账款周转天数31天，同比增加4天，主要由于公司主动为第四季度各项大促活动热销产品进行提前生产和备货采购；公司Q3经营性现金流净额为-1.25亿元，主要是为第四季度大促活动销售计划的备货需要，加大生产资料和服务采购规模和投入，但Q3销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为104.12%，同比+0.08pct，维持稳定水平。

风险提示：疫情反复，销量增加不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：整体来看，贝泰妮作为功效护肤龙头企业，通过自身研发优势积累，不断推动产品端的升级推新，并在渠道端通过全平台布局实现加速成长。全年来看，根据天猫官方资讯，公司今年双11预售首日成交额已破10亿，成为唯一入围国货品牌，有望支撑全年业绩增长的顺利达成。未来，公司在主品牌不断深化敏感肌赛道龙头优势的同时，也将加速完善多品牌布局，目前公司婴幼儿护肤品牌“薇诺娜宝贝”已实现持续稳健成长，高端抗衰品牌“AOXMED”也于近期顺利推出，未来通过持续的内生外延，不断完善皮肤大健康生态建设。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测11.90/16.12/21.79亿元，对应PE分别为51/38/28x，维持“买入”评级。

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