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承德露露：3季度恢复增长，期待激励实现突破

admin2022-11-25 20:52 104人已围观下载完整内容

简介承德露露(000848)公司披露2022年3季度报。1-3Q22公司实现营收19.7亿元，同比+6.3%；实现归母净利4.2亿元，同比+5.1%。3Q22单季度

承德露露(000848)

公司披露2022年3季度报。1-3Q22公司实现营收19.7亿元，同比+6.3%；实现归母净利4.2亿元，同比+5.1%。3Q22单季度实现营收5.1亿元，同比+3.0%，实现归母净利1.2亿元，同比+5.2%。

支撑评级的要点

消费场景受疫情冲击较大，1-3Q22收入增6.3%，其中3季度增3.0%，环比2季度略有改善。（1）公司产品具有礼赠属性，2月份之后各地疫情频发，对杏仁露的消费场景产生了较大的影响。3季度疫情形势较2季度有所好转，但多点散发的疫情仍有不利影响，收入增速较慢。1-3Q22公司收入6.3%略低于软饮料社零增速+6.9%。（2）2022年公司继续推进现有市场深耕，加强空白点开发以及渠道下沉，积极开拓校园、车站、餐饮等新渠道，同时加强了对南方市场的开拓。（3）3Q22合同负债1.22亿元，环比2Q22小幅上升，经销商打款意愿正常。

由于原料成本压力较大，1-3Q22净利率小幅下降，其中3季度净利率出现改善。（1）1-3Q22公司归母净利同比+5.1%，净利率同比-0.3pct至21.3%，3Q22归母净利同比+5.2%，净利率同比+0.5pct至24.2%。（2）1-3Q22毛利率同比降2.4pct，主要由于原料成本压力较大。3季度毛利率40.7%，环比升1.5pct，成本压力略有减轻。（2）1-3Q22销售费用率同比降1.9pct，费用得到了较好的管控。

预计4季度、2023年将延续改善态势，新品开发和区域拓展的成长逻辑清晰，期待激励机制实现突破。（1）随着消费场景逐步回归正常和原材料成本回落，预计4季度、2023年将延续业绩改善态势，2023年春节提前可能助力4季度营收增长。（2）公司新品开发和区域拓展的成长逻辑清晰。产品端，杏仁露消费者基本盘稳固，各类新品将创造新的增长点。渠道端，公司将推进北方市场深耕和南方空白市场开拓。若公司能完善团队的激励机制，未来业绩存在提速的可能性。

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