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中国能建：收入增长动能强劲，拟定增或加速转型成长节奏

admin2022-11-25 19:21 105人已围观下载完整内容

简介中国能建(601868)公司公告22年三季报，22q1-3收入2,418亿，yoy+15%；归母净利42亿，yoy+24%;扣非归母净利28亿，yoy+3%。单

中国能建(601868)

公司公告22年三季报，22q1-3收入2,418亿，yoy+15%；归母净利42亿，yoy+24%;扣非归母净利28亿，yoy+3%。单22q3收入835亿，yoy+23%；归母净利14亿，yoy+38%；扣非归母净利11亿，yoy+25%。

收入延续较快增长，盈利能力仍承压，新能源布局进展不断

公司22q3收入增长延续强劲动能，显示较高的能源基建投资景气度、扎实的订单储备及公司内部积极的工作活力。21q1-3基数较高基础上22q1-3新签增长强劲且边际加速，22q1-3公司新签合同额6,946亿，yoy+17%（vs22h1新签yoy+10%），结构持续优化，核心主业工程建设22q1-3新签合同额6,566亿，yoy+21%，其中新能源及智慧能源新签yoy+108%至2,669亿，传统能源新签yoy+21%至1,970亿，城市建设新签yoy-5%至1,244亿，我们认为新签结构变化或大致反映公司十四五转型思路及变化。22q1-3公司新签规模为同期收入2.9x，较好支撑收入增长前景。转型投资布局角度，截止22q3末公司新获取风光新能源开发指标13.0GW，累计获取27.8GW；同时获取储能投资开发指标10.2GW（抽蓄7.9GW、压缩空气储能1.1GW、电化学储能1.2GW）。此外氢能布局稳步推进，22q3签订了鄂尔多斯纳日松0.4GW光伏制氢示范项目、中能绿电（张掖）新能源有限公司氢能业务应用示范项目等一批代表项目。

22q1-3公司综合毛利率10.5%，yoy-2.0pct；单22q3毛利率11.2%，yoy-1.7pct。推测主要原因为收入结构变化（如工程收入占比提升等）及疫情阶段性影响。费用管控有强度，22q1-3公司期间费用率yoy-0.7pct至7.5%，部分对冲净利率压力。22q1-3公司净利率yoy-0.5pct至2.6%，单22q3净利率-0.5pct至2.6%。因为前期回A少数股东权益影响边际减弱，22q1-3公司归母净利率yoy+0.1pct至1.7%，单22q3归母净利率yoy+0.2pct至1.7%。

负债率提升，现金流阶段承压，拟定增或加速低碳能源转型节奏

22q3末公司资产负债率75.0%，yoy+2.6pct；带息负债比率36.3%，yoy+3.2pct，负债率阶段有小幅提升。两金周转天数基本稳定，22q1-3两金周转天数为254天，yoy+7天。22q1-3经营活动现金流净额同比多流出99亿至净流出186亿，同期投资活动现金流净额同比多流出52亿至净流出204亿。近日公司公告正筹划非公开发行A股股票事项，预计募集资金总额不超150亿元，拟将募集资金用于以新能源为主的新型综合能源项目；权益融资有助于优化公司资产负债表，提升公司投资能力，或有助于加速公司十四五低碳能源转型节奏。

低碳能源转型有力度，期待“再造一个新能建”，维持“买入”评级

看好公司低碳能源转型前景，期待“2025年，再造一个高质量发展的新能建”。考虑22q1-3盈利能力阶段承压，下调公司22-24年归母净利预测至68/84/108亿（前值90/108/128亿），yoy分别为+4%/25%/28%，认可给予14x23年目标PE，相应下调公司目标价至2.84元，维持“买入”评级。

风险提示：公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险、非公开发行推进不及预期等

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