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光大证券：食品饮料行业周报：白酒春节反馈：场景修复，趋势向好

admin2023-01-30 15:32 118人已围观下载完整内容

简介本周观点：春节假期结束，我们跟踪重点省份春节期间白酒动销情况，整体反馈如下：23年春节期间动销整体反馈较为乐观。春节前各地疫情感染率加速向高峰攀升，多数地区在疫

本周观点：春节假期结束，我们跟踪重点省份春节期间白酒动销情况，整体反馈如下：

23年春节期间动销整体反馈较为乐观。春节前各地疫情感染率加速向高峰攀升，多数地区在疫情高峰期后迎来春节旺季，23年年初以来白酒消费在经历短期扰动后逐渐恢复，部分区域反馈截止到大年三十，酒水消费量已经恢复至22年同期八九成的水平，春节期间加速恢复，安徽、河南等省份返乡人数较往年有所增加，驱动地产名酒、大众价位白酒销售。终端层面销售良好，库存亦得以消化，同时渠道和终端继续倾向选择流动性和畅销程度更高的产品，品牌分化趋势延续，渠道层面对于23年预期相较22年底时更加乐观。据酒业家1.25发布的针对近20位酒商的调研显示，有七成酒商春节档销售相比去年同期出现增长，两成酒商反馈销量与去年持平，部分公司业绩增长达50%。

礼赠、日常聚饮等场景表现良好，宴席场景有所回补。分场景来看，礼赠等需求较为刚性，高端主流品牌表现较为稳健，河南等反馈高端酒终端销量表现不错。宴席场景在12月有一定损失，1月以来逐渐恢复，春节期间婚宴场景表现较好、有一定回补，商务宴请等仍需年后观察，预期年后恢复正常工作后商务宴请场景将有所回补，23年整体有望恢复。返乡人流增加对于日常聚饮宴席等消费有一定驱动，100-300元价位日常用酒有所受益，返乡潮下乡村等地区消费升级趋势也较为明显。

高端及地产品牌表现较优，五粮液动销改善。分品牌来看，高端白酒动销表现较好，茅台打款按进度推进，库存水平位于低位、基本在二十天以内，五粮液22年12月动销相较前十月明显改善，江苏、浙江、上海、河南、陕西、山东等区域增幅较高，1月以来八代普五、1618、低度三个核心产品亦实现较快增幅。公司继续强化消费者培育，23年春节在全国开展核心消费者宴席活动，家庭亲友宴席聚饮等恢复较快，库存在一个月以内。国窖在成都等地区表现良好，库存亦在一个月以内，60版特曲在四川维持较好增长。汾酒基本面较为强劲，青花20动销理想。地产酒表现较为亮眼，安徽渠道反馈大年三十之前古井动销已经恢复至去年同期水平，迎驾贡酒亦恢复到八九成水平，春节期间终端销售优于往年，库存较为良性，部分经销商反馈库存整体保持在30%以内。江苏年初以来酒水消费加速恢复，返乡消费亦利好本土品牌，家庭亲友聚饮消费表现较好，洋河、今世缘等中端大众价位品牌亦有增长，如水晶梦、天之蓝、国缘四开等，库存较为良性。

投资建议：结合海外的恢复经验，我们可进一步完善配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。

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