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财通证券：建材行业策略周报：节后复工可期，关注玻璃和水泥板块弹性

admin2023-01-16 16:32 69人已围观下载完整内容

简介核心观点周期：玻璃节前贸易商备货增加；水泥关注年后复工复产助力需求回升。本周，玻璃行业库存总量为5008万重量箱，环比上周减少190万重量箱，行业继续去库主要系

核心观点

周期：玻璃节前贸易商备货增加；水泥关注年后复工复产助力需求回升。本周，玻璃行业库存总量为5008万重量箱，环比上周减少190万重量箱，行业继续去库主要系下游贸易商节前提前备货支撑，但当下中下游停工放假开始导致原片刚需下滑。我们认为春节后行业冷修叠加地产回暖推动竣工需求释放，玻璃价格有望触底回升。从行业的利润弹性看，玻璃价格的提升或带来企业利润的释放，以旗滨集团为例，若浮法玻璃产品单价每增加5元/重量箱，公司利润可增加7.7亿元，历史上公司年度之间产品价格差最高可超20元/重量箱，弹性空间十足。建议关注成本优势突出的旗滨集团。

水泥方面，目前看，与水泥相关的施工和新开工数据依旧表现较差，2022年1-11月分别同比变动-6.5%与-38.9%，考虑现阶段地产政策持续加码，地产企业资产负债表迎来改善拐点，未来施工和新开工也将陆续实现边际好转。再看此轮消费建材板块已得到一定修复，而水泥估值仍处于历史底部，我们预计春节后基建和房建施工节奏重启有利于水泥需求复苏，进而推动价格边际改善刺激水泥企业估值开启修复。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。

消费建材：供需政策频发，关注地产后周期建材估值继续提升。本周，央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，重点内容为：1）改善优质房企资产负债表计划：聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动；2）配合做好保交工作：积极提供配套融资支持，落实16条金融支持房地产市场平稳健康发展政策，用好“第二支箭”，保持房企信贷、债券等融资渠道稳定。同时，2023年1月13日，有关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》提出保交楼是金融部门确保房地产市场平稳发展的重要切入点，加快新增1500亿元保交楼专项借款投放、设立2000亿元保交楼贷款支持计划、加大保交楼专项借款配套融资力度。

会议明确了未来将提供优质房企融资支持，主要表现为“资产激活”“负债接续”“权益补充”，进一步落实保交目标。具体来看，房企资产有望通过保交楼贷款支持计划等配套工具得到盘活，同时房企优质资产并购也有望加速；房企资产负债表优化将带动保交楼项目实质性复工，项目交付周期将提速，竣工端数据有望加速回暖，提振竣工端品类需求。同时，近期供需两侧政策力度提升，需求侧首套房贷利率放松，供给侧三支箭落实、优质房企资产负债表改善，组合拳加速提振消费者预期，地产销售数据有望逐步筑底回升，带动整体产业链需求回升，支撑地产后周期建材估值继续提升。

建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：卫浴内资品牌箭牌家居，管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树。

新材料：碳纤维龙头业绩高增，关注2023新能源领域需求释放；玻纤底部，行业去库易出现反复；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周中复神鹰公布业绩预告，预计2022年全年实现归属净利润5.7-6.2亿元，同增104.51%-122.45%；扣非归属净利润5.29-5.79亿元，同增105.41%-124.81%，符合预期。根据百川盈孚，2022Q3-4单季度T700级别12K小丝束江苏均价分别为26.5、23.2万元/吨，均价下滑12.49%，以预告平均值算，Q4公司归属净利润环比Q3下滑15.88%，综合看，公司Q4销量环比Q3持平或略有增长。全年来看，公司经营受益于航空航天、光伏、氢能、交通建设等应用领域对碳纤维需求的持续增长以及公司西宁万吨项目的全面投产，实现产销量大幅提升，同时，公司通过产品结构优化，降本增效成效明显，盈利能力逐步增强。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。玻纤方面，今年行业边际产能投放减弱，新增名义产能预计在75.5万吨，实际增量在18.9万吨，整体增量较为有限，仅占2022年年末总产能的2.8%，而目前各地政府的2023规划目标GDP增速均保持5%以上，疫后经济的回暖带来玻纤下游整体需求的恢复。再看细分需求，2022年风电招标保持高增长，而实际装机量不及预期，预计2023年招标项目会持续落地，带动玻纤需求，全年玻纤价格在供给平稳和需求回暖下稳步上涨。建议关注成本优势显著的中国巨石。

电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。

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