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国信证券：建筑行业周观点：看好板块贝塔行情，央企估值修复可期

admin2023-01-16 15:31 109人已围观下载完整内容

简介核心观点看好2023年建筑股行情：2023年建筑板块值得期待，基建稳增长政策支持存在明显的预期差。认为明年的基建投资增速会明显下滑，依据主要是1）是认为22年基

核心观点

看好2023年建筑股行情：

2023年建筑板块值得期待，基建稳增长政策支持存在明显的预期差。认为明年的基建投资增速会明显下滑，依据主要是1）是认为22年基建投资高基数会压制明年的增速；2）当前政府隐性债务过高，叠加土地出让收入锐减，不再具备大搞基建的资金能力；3）疫情管控优化，消费复苏，地产支持政策加码，基建稳增长的必要性不足。但是，我们认为实际上基建投资不仅必要性仍然很强，而且2023年的政策意愿可能更强，资金或者项目等现实障碍更少，基建投资实现高增长的条件甚至好于2022年。

首推建筑央企龙头集中度提升逻辑：

建筑行业高度分散化，集中度难提升。建筑行业总体技术壁垒不高，历来有“强龙难压地头蛇”的行业特点，各地本土建筑公司凭借强大的资源优势，在核心区域内竞争力较强，导致建筑业集中度提升的逻辑难以成立。

专项债模式下项目大型化趋势显现。在严控城投新增债务的同时，专项债发行在很大程度上填补了基建增量资金的需求，地方上在谋划项目的时候更加注重项目的盈利性包装和配套产业打包，把有营利性的产业园、停车场、充电桩和公益性的市政道路、给排水、生态治理打包成一个大项目（项目群），我们认为新模式下最直接的影响就是工程项目的大型化和综合化。

建筑行业集中度快速提升。2022年前三季度八大央企新签合同额同比增长19.1%，明显高于建筑行业的增速6.8%，合同额口径的集中度由2021年的37.1%上升到42.5%，不到一年时间就提升了5%。。

重视中特估值的标志性意义：

谨慎的战略选择抑制建筑央企的市场表现。对建筑央企投资拉动的力度和基建业务盈利能力强相关，战略的选择可以很大程度上影响业绩兑现和市场对公司的评价。目前建筑央企对于投资业务态度偏谨慎，管理层目标更多为保持高信用评级，保持稳健经营，防风险等，导致建筑央企在债市表现较好而股市偏弱。

中特估值具有重要的实际意义。我们认为中特估值对建筑央企的市值管理提出了更高的要求，不管是从考核上还是通过股权激励实现利益绑定，未来建筑央企的管理层会越来越多得对公司股价负责。中国交建12月推出了股权激励计划，设计板块重组上市也取得重大进展，随后其他的央企我们认为也有望跟进采取一些措施。

投资建议：2023年建筑板块非常值得关注，建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现，市场对中特估值的实际意义存在认知差。重点推荐建筑央企，中国建筑（盈利能力最强的建筑龙头，同时受地产预期的驱动），中国交建（基础设施投资规模大，国际工程领先），中国铁建（经营稳健，估值修复空间大）。

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