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浙商证券：国防军工行业点评报告：内生外延双轮驱动，推荐中国力量组合

admin2023-01-12 15:30 81人已围观下载完整内容

简介投资要点事件：1月11日晚，中航电测发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告。1）筹划发行股份购买资产事项。自2023年1月12日开市时起开始停牌。2）公司预

投资要点

事件：1月11日晚，中航电测发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告。

1）筹划发行股份购买资产事项。自2023年1月12日开市时起开始停牌。

2）公司预计向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100%股权。

3）公司预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。若公司未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，最晚将于2023年2月2日开市起复牌并终止筹划相关事项。

标的情况：成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。在军机方面，研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10、歼20等系列飞机；在民机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产。

点评：央企提质推进效果显著，集团资产证券化率不断提升

1）航空工业集团资产注入提速，央企提质效果显著。继1月9日中直股份披露收购昌飞和哈飞两大直升机总装资产的预案，1月11日中航电测停牌公告筹划发行股份收购成飞集团。我们认为航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量。中直股份和中航电测的公告印证了2022年5月国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》航空工业集团的推进效果。

2）航空工业集团资产证券化率不断提升。航空工业集团是我国航空装备国有特大型企业，通过市场化手段，发挥上市公司平台作用，聚焦主业整合上市公司资产。集团下属主机厂在集团资产证券化的背景下纷纷上市，已实现直升机、运输机、战斗机等核心航空装备资产整体上市。截止2022H1，集团核心业务资产证券化率81%，位列军工集团首位。

行业观点：央企有望迎来盈利和估值双提升，国防军工内生外延双轮驱动

1）央企有望迎来盈利和估值双提升：央企上市公司具有市值大、估值低等特点，行业分布主要集中于国防军工、公用事业等关系国家安全、国计民生等重要领域。新一轮央企行动方案聚焦“提质”，央企盈利能力有望趋势改善，带来盈利增速和估值的双提升。

2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求激发国有企业活力、提高国有资本效率，未来几年军工资产证券化、军品重组上市有望掀起新一轮高潮，建议关注航空工业、中船集团、中电科、航天科技、航天科工等央企重组进程。

3）“内生”增长趋势强劲：在股权激励、国有重点企业对标世界一流管理提升行动等催化下，央企运营效率将持续提升，“内生”增长趋势强劲。

建议关注：

在国企改革、央企上市公司提质等持续催化下，央企有望迎来业绩和估值双提升。推荐央企中的“中国力量”——军工央企。

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