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天风证券：A股策略专题：我们为什么判断年内赛点2.0临近？ 2024-09-05

admin2024-09-05 21:30 63人已围观下载完整内容

简介股权风险溢价指标可有效反应投资者及市场的风险偏好当前万得全A的ERP处于历史较高位置。截至2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，与7月的ERP

股权风险溢价指标可有效反应投资者及市场的风险偏好

当前万得全A的ERP处于历史较高位置。截至2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，与7月的ERP水平相比回升，高于一倍标准差3.38%。历史分位数方面，自2002年以来，当前的ERP分位数为97.20%，处于历史较高位置。

历史上ERP曾多次达到较为极端的情况，与当前状况接近

我们定义ERP值处于历史较高水平为股权风险溢价超过其历史平均值1倍标准差的水平，此时意味着市场对于股票市场的风险预期显著上升，投资者需要寻求更高的风险溢价作为股票投资补偿。通过观察上述图表，历史上2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间段内的ERP都曾到达4%以上的水平。

ERP到达极端值后往往快速修复

历史上在2008年、2012年、2014年、2019年ERP在到达极值后又快速进入到修复期，并最终回归到历史ERP的平均值附近。根据我们的统计，历史上主要有5次ERP值从极端值恢复至1倍标准差以下的情况，平均极端值为4.55%，而平均修复时间为64天。

同时，在2012-2014年期间，ERP值也曾多次在超过1倍标准差之后快速修复。在此段震荡走势中，ERP值多次超过1倍标准，但是很快又修复至1倍标准差以下，其中最长修复时间为76天，最短仅需10天，平均修复时间为36天。因此我们认为，即使ERP值在阶段内多次到达极值附近，也可以在到达阶段性最高点后快速进行修复，并最终低于1倍标准差以下。

历次极端值之后，全A行情均有不俗表现

通过观察历年来ERP极端值之后的全A指数的1个月、3个月、6个月、12个月的走势，我们可以发现全A指数在此之后均有不俗的收益率表现。历史上在极值出现之后权益表现最好的情况出现在2014年6月4日之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%；而最新一次（2024年2月5日）极值出现之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、24年2月5日至今的累计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+6.04%。

整体来看，在超过8月30日4.34极值的历史7个时间段内在基点T的一周、两周、三周之后的平均收益率分别为+5.95%、+8.14%、+8.83%；一月、两月、三月之后的平均收益率分别为+12.27%、+18.08%、+23.01%。

其他静态指标也指明年内赛点2.0临近

市场交易/情绪指标方面，换手率与7月接近，处于2021年以来的低位，成交额占前高比例数值为35%。投资者行为指标方面，回购规模环比保持稳定，产业资本小幅减持，但规模仍然不大。

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