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长城汽车：公司点评：2024Q2业绩亮眼，海外和坦克强化公司盈利

admin2024-08-31 07:30 8人已围观下载完整内容

简介长城汽车(601633)事件:长城汽车2024年8月29日发布2024年半年度报告：公司2024年半年度实现营业总收入914.3亿元，同比+30.7%；实现归母

长城汽车(601633)

事件:

长城汽车2024年8月29日发布2024年半年度报告：公司2024年半年度实现营业总收入914.3亿元，同比+30.7%；实现归母净利润为70.8亿元，同比+420.0%；实现扣非归母净利润为56.5亿元，同比+654.0%；累计销量55.5万辆，同比+7.0%。

投资要点:

2024Q2公司营收、利润双增，控费能力持续优化。2024Q2公司实现营业总收入485.7亿元，同/环比分别+18.7%/+13.3%；归母净利润38.5亿元，同/环比分别+224.4%/+19.3%；扣非归母净利润36.3亿元，同/环比分别+275.3%/+79.2%。2024Q2公司实现销量28.0万辆，同/环比分别为-6.5%/+1.5%，对应单车扣非归母净利润为1.3万元，同/环比分别+1万元/+0.6万元；平均单车营收（ASP）为17.4万元，同/环比分别+3.7万元/+1.8万元。公司营收、利润双增，主要由销量增长以及海外、中高端产品销量占比提升带来单车收入提升所致。费用端，公司2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/2.2%/4.6%/-0.2%，同比分别-0.5pct/-0.8pct/-0.4pct/+0.1pct，其中公司2024H1广告及媒体服务费13.3亿元，同比-22.7%，公司营销效率提升。

海外+高价值车型销量提升驱动公司盈利向上。公司2024Q2毛利率为21.4%，同比+4.0pct。公司盈利能力提高主要原因在于海外

市场拓展和产品结构优化的结果兑现：1）海外市场销量拉动作用显著。2024Q2实现汽车出海10.7万辆，同/环比分别为+50.1%/+15.4%，海外销量占比达到38.3%，同/环比分别+14.4pct/+4.6pct。长城持续加强海外布局，坦克500等多款产品在海外上市，海外销售渠道超1300家。同时公司在巴西兴建的伊拉塞马波利斯工厂预计年内启动运营，年产能将达10万辆，覆盖当地市场，辐射南美其他地区。2）公司高价值品牌销量持续提升。2024Q2坦克品牌实现销量6.7万辆，同/环比分别为+95.0%/+35.3%，销量占比23.8%，同/环比分别+12.4pct/+5.9pct，其中坦克SUV连续42个月问鼎中国越野SUV销量第一。

无图全场景NOA车型发布，智能电动转型初显成效。2024年8月魏牌蓝山智驾版正式上市，搭载新一代智能驾驶系统CoffeePilotUltra，支持无图全场景NOA、跨层记忆泊车、自动泊车、循迹倒车等，全场景NOA智驾成功挑战保定、重庆、成都、深圳，智驾水平得到验证，随公司智驾产品开放城市数量增加，公司智能化水平将进一步得到市场认可。此外，公司新能源转型进展顺利，2024Q2实现新能源汽车销量7.1万辆，同/环比分别为+14.3%/+19.2%，新能源渗透率达到25.2%，同/环比分别+4.6pct/+3.8pct。

盈利预测和投资评级公司研发实力强劲，战略布局全面，坦克+出口业务同环比稳定增长，盈利持续兑现确定性高，我们持续看好公司长期发展。考虑到公司盈利表现良好，归母净利润同比增长，我们上调公司盈利预期，预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润130.4、163.3、189.6亿元，同比增速为86%、25%、16%；EPS为1.53、1.91、2.22元，对应当前股价的PE估值分别为15、12、10倍。维持“增持”评级。

风险提示新能源和智能化两大转型方向进展不及预期；总体品牌销量不及预期；国际贸易环境不稳定；汇率波动风险；数字化趋势冲击行业竞争格局。

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