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兔宝宝：板材收入实现较快增长，高比例现金分红凸显投资价值

admin2024-08-28 15:30 69人已围观下载完整内容

简介兔宝宝(002043)营业收入增速较快，高比例中期分红回馈投资者24H1实现收入39.08亿，同比+19.77%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，同比-

兔宝宝(002043)

营业收入增速较快，高比例中期分红回馈投资者

24H1实现收入39.08亿，同比+19.77%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，同比-15.43%、+7.47%；24Q2单季实现营收24.25亿，同比+12.74%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，同比-27.34%、-3.72%。Q2单季利润承压主要由于毛利率下滑及投资收益减少所致。24年上半年现金分红2.30亿（含税），分红比例为94.21%。考虑到地产销售端承压，我们略微下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），对应PE为10.6/9.2/8.2倍，维持“买入”评级。

装饰材料业务实现稳健增长，毛利率短暂承压

分行业看，24H1装饰材料和定制家居业务分别实现收入32.82、5.94亿，分别同比+29.01%、-11.41%，毛利率为16.74%、20.71%，同比变动-3.06pct、-0.33pct。定制家居业务坚持“零售+工程”双轮驱动战略，全屋定制业务实现收入3亿元，同比+22.04%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-48.63%。上半年公司定制家居专卖店共800家较年初增加18家，其中全屋定制新增45家至248家。分产品，柜类、品牌使用费实现营收4.18、2.22亿，同比-16.18%、-12.14%，毛利率为22.37%、99.39%，同比-0.42pct、+0.3pct。24H1综合毛利率为17.47%，同比-2.89pct，24Q2单季毛利率为17.23%，同比下滑1.89pct。

多元业务渠道加速拓展，发展势头强劲

装饰业务分渠道看，渠道/非渠道营收占比分别为55.42%/26.47%，渠道业务收入21.66亿，同比+26.10%，从地域划分来看，优势区域华东实现14.79%的增长，华北、华中、西北区域实现40%以上增长；非渠道业务收入10.34亿，同比+33.91%。定制家居业务分渠道看，大宗业务/经销渠道分别实现收入1.67、3.55亿，同比-42.6%、+16.78%。24H1公司加速布局乡镇市场，完成乡镇店招商742家，完成乡镇店建设421家。截至24H1公司装饰材料门店共4322家，其中易装门店914家，分别同比增加557、5家；家具厂渠道，经销商体系合作家具厂客户达20000家，同比增加约4000家。新零售中心与公司共同构建1+N的新零售矩阵，有近500多家门店实现新零售高质量运营。

控费效果整体较好，净利率有所下滑

24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，管理费用同比下降25.04%主要系股权激励费用减少。24H1资产及信用减值损失为0.79亿，同比增加0.58亿，投资净收益同比减少0.3亿，综合影响下24H1净利率为6.36%，同比-2.69pct。24H1公司CFO净额为2.78亿，同比少流入2.20亿，收付现比分别为99.96%、94.82%，同比-7.97、+2.78pct。24H1应收账款较年初减少1.66亿，主要为裕丰汉唐应收账款减少。

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