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平安证券：非银行金融行业点评：资负双驱，阳光24H1业绩持续向好

admin2024-08-28 15:30 41人已围观下载完整内容

简介事项：阳光保险发布2024半年报，集团24H1总保费收入764.6亿元（YoY+12.8%）、保险服务收入314.9亿元（YoY+4.4%）、集团EV约1126

事项：

阳光保险发布2024半年报，集团24H1总保费收入764.6亿元（YoY+12.8%）、保险服务收入314.9亿元（YoY+4.4%）、集团EV约1126.4亿元（较上年末+8.2%），归母净利润31.4亿元（YoY+8.6%）。

平安观点：

寿险：新单规模下降但结构优化，NBVM提升推动NBV高增。24H1阳光人寿总保费517.6亿元（YoY+12.9%）、总新单196.1亿元（YoY-9.0%），其中长险期缴新单117.5亿元（YoY-15.8%），业务结构改善明显，助力NBV约37.5亿元（YoY+39.9%），寿险EV约928.6亿元（较上年末+18.1%）。

1）个险业务品质提升、队伍量稳质增，新单与NBVM共振，NBV高增：24H1个险新单38.7亿元（YoY+15.7%）、在总新单占19.8%（YoY+4.2pct），其中长险期缴新单同比+18.5%；个险NBV约13.4亿元（YoY+47.8%）、预计NBVM有较大幅改善。24H1个险月均人力5.2万人（YoY-5.5%）、月均活动率20.6%（YoY+1.7pct）、人均产能2.8万元（YoY+9.4%），其中精英队伍2489人（YoY+45.9%）、活动人均产能6.9万元（YoY+19.6%）。

2）银保坚持价值发展、优化业务结构，新单下降但NBVM升，NBV正增长：24H1银保新单135.8亿元（YoY-16.9%）、在总新单占69.3%（YoY-6.5pct），但银保NBV约22.0亿元（YoY+31.4%）、预计NBVM大幅提升。

产险：业务规模增长、结构优化，赔付导致承保综合成本率承压但仍实现承保盈利。24H1阳光产险原保费收入246.5亿元（YoY+12.4%），承保综合费用率32.7%（YoY-0.5pct）、赔付率66.4%（YoY+1.4pct），导致承保综合成本率99.1%（YoY+0.9pct）、承保利润2.0亿元（YoY-50.2%）。其中，车险原保费同比+3.2%、家用车保费占比62.4%（YoY+1.5pct）、业务结构持续优化、承保综合成本率99.7%；非车险原保费同比+25.5%、保费占比46.1%（YoY+4.8pct），承保综合成本率98.5%。

投资：业绩保持稳定。24H1总投资收益83.3亿元（YoY+8.2%），年化净/总/综合投资收益率分别3.8%/3.6%/7.2%，分别同比+0.4/+0.1/+2.3pct。

投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，阳光人寿新单结构优化、NBV高增，充分反映出居民储蓄需求的持续释放，预计2024年上半年A股主要上市险企寿险业务新单与NBV也将实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

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