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中银证券：6月和二季度经济数据点评：内需偏弱是经济的短板

admin2024-07-15 22:30 26人已围观下载完整内容

简介二季度二产的拉动较大，但GDP增速低于预期，居民消费边际倾向不弱，但内需整体不强；6月延续生产强于需求的走势，房地产累计投资增速企稳。二季度实际GDP同比增长4

二季度二产的拉动较大，但GDP增速低于预期，居民消费边际倾向不弱，但内需整体不强；6月延续生产强于需求的走势，房地产累计投资增速企稳。

二季度实际GDP同比增长4.7%，名义GDP同比增长4.0%。2024年上半年实际GDP同比增速5.0%中，一产贡献0.18个百分点，二产贡献2.23个百分点，三产贡献2.60个百分点；整体来看，上半年经济维持生产好于需求，二产好于三产的特点。

6月工业增加值同比增长5.3%，环比较5月明显上升。从行业分类来看，1-6月采矿业工业增加值累计同比增速2.4%，制造业累计同比增速6.5%公用事业累计同比增速6.0%，高技术产业累计同比增速8.7%。

6月社零同比增长2.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%，服务消费累计同比增长7.5%。必需品消费增速较高，房地产后周期消费仍显疲弱。

1-6月固定资产投资增速为3.9%，民间固定资产投资增速0.1%。分类别看，制造业投资1-6月累计同比增长9.5%，基建投资累计同比增长5.4%地产投资累计同比下降10.1%。

1-6月商品房销售面积同比下降19.0%，商品房销售额累计同比下降25.0%，增速较1-5月明显上行。房地产固投资金来源增速连续三个月小幅上升，从当月情况看，销售回款和自筹资金的占比和增速改善幅度更明显。

2024年上半年全国居民人均可支配收入同比增长5.4%，人均消费支出同比增长6.7%。

二季度经济整体延续生产端强于需求端。二季度实际GDP同比增速低于市场预期，同时上半年实际GDP累计同比增速5.0%，也将实现全年经济增速目标和稳增长的压力给到了下半年。从三次产业看，二季度无论名义GDP还是实际GDP增速，都是二产强于三产，从月度数据来看，二季度社零增速持续低于市场预期，工业增加值增速略好于市场预期，出口增速持续强于市场预期，都表明生产强于需求，外需强于内需的格局延续。从6月经济数据看，制造业投资和工业增加值都维持较高的同比增速，受气候因素影响，基建投资增速出现单月波动，但政府债券发行量较好一定程度上为后续基建投资稳增长提供了资金保障，6月数据中值得关注的变化有两个，一是房地产投资累计同比增速较1-5月持平，同时住宅投资累计同比增速较1-5月小幅上升，二是即便有电商促销的价格因素利好，6月社零环比仍落入负增长区间。

房地产接棒内需仍需关注。虽然截至二季度，我国外需强于内需的趋势依然在，但随着欧盟7月5日起正式落地对我国的纯电动汽车加征关税，以及美国对我国加征的部分关税8月1日起生效，外部环境的复杂性严峻性不确定性明显上升，对外需前景造成不确定性影响，稳增长需要从补齐内需疲弱的短板入手。7月的两场重要会议可能从短期和中长期角度，对经济稳增长工作做出部署：一是二十届三中全会，市场目前关注度最高的是以消费税为代表的直接税改革，和央地财政的财权和事权再划分，二是7月政治局会议，是否会就稳增长进一步加码。从目前的情况看，2023年下半年经济增长基数相对偏高，要实现2024年全年增长5.0%的增速目标，或需要积极的财政政策进一步加大支出力度，以及稳健的货币政策防范化解货币供应量同比增速快速下行可能造成的潜在风险。

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