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中邮证券：策略观点：A股短期顺风大于逆风 2024-05-27

admin2024-05-27 08:30 44人已围观下载完整内容

简介投资要点本周A股渐次走低，主要指数均有较大跌幅。前半周A股市场在对稳地产政策效果的博弈中以震荡为主，后半周因地缘政治方面局势不确定性连续两日大幅下跌。主要股指中

投资要点

本周A股渐次走低，主要指数均有较大跌幅。前半周A股市场在对稳地产政策效果的博弈中以震荡为主，后半周因地缘政治方面局势不确定性连续两日大幅下跌。主要股指中偏向蓝筹权重的上证50和上证指数等跌幅较小，科创50和中证1000等偏向科创风格和中小市值的指数表现相对较差。本周由于地缘政治影响，仅有稳定风格获得正收益，其余风格均有较大幅度下跌。

行业层面，地缘政治局势导致市场避险情绪浓厚，仅煤炭、公用事业和农林牧渔获得正收益。煤炭和公用事业主要是在反应夏季用电紧张的预期，农林牧渔则是在反应猪周期重启，本周猪肉平均批发价已回到21元/公斤以上，前期仔猪价格上涨带动的猪肉价格回升预期正在兑现。而上周因稳地产政策大幅上涨的地产链本周深度回调，显然市场对稳地产政策的有效性尚存疑虑。

展望后市，本周A股受到地缘政治因素扰动出现较大幅度回撤，但A股未来博弈重心依然还是稳地产政策是否有效。在本次稳地产政策利好程度超预期且尚有政策后手的情况下，地产未来边际好转已经成为标准假设，在稳地产政策验证期间A股顺风大于逆风，我们依然对短期A股行情有信心。

配置方面，地产链估值修复边走边看，月度仍看好质量风格。本次地产政策的理想剧本为“稳价格预期—二手供给减少—去新房库存”，距离地产开发周期的重启还有较远距离，并且未来地产市场能剩下多大蛋糕也有较大不确定性。因此我们认为地产链估值的交易性机会更大于投资性机会，此时押注地产政策长期效果是高风险行为。

需求端不振和产能过剩将限制自上而下的行业β主线。在需求增速不能起到锚定作用的时候，有两种思路孕育而生：①在需求视角下既然找不到量的增速，那么就相对地放弃资本利得，转向防御性的红利资产；②二是在供给视角下，即使量的增速停滞，但只要产能过剩缓解，价格上涨也能带来可观的利润增长，并且在预期混乱的当下，以价格作为锚定也较易得到一致认同。

对于思路①，随着对经济环境和企业利润的预期好转，投资者的久期必然将会拉长，当下利润增速更有可能的来源是个股α而非行业β，此处提出的切换方向是以A50为代表的质量资产。

对于思路②，大概提出两个解法：ⅰ产能出清引发的价格上涨，比如生猪养殖；ⅱ产能受限导致供需关系紧张而引发的价格上涨，如工业金属、部分化工品等上游资源品。其中ⅰ刚刚走出右侧趋势可以介入，ⅱ毕竟走的是弱需求逻辑，现在追高可能风险过大。

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