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中银证券：4月美国CPI点评：核心通胀降温

admin2024-05-16 20:30 50人已围观下载完整内容

简介美国4月CPI同比增长3.4%，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%。剔除食品和能源成本后，美国3月核心CPI同比增3.6%，低于前值3.8%；4

美国4月CPI同比增长3.4%，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%。剔除食品和能源成本后，美国3月核心CPI同比增3.6%，低于前值3.8%；4月核心CPI环比增长0.3%，低于前值0.4%。能源和住房再通胀粘性较高，新车与二手车价格环比降幅扩大；服务通胀仍具韧性，但超级核心通胀有所降温。CPI公布后，投资者加码押注9月降息；2024年降息次数预期值回到约两次，9月首降预期来到72.4%。

能源和住房再通胀粘性较高，新车与二手车价格环比降幅扩大。美国4月CPI同比增长3.4%，CPI环比增长0.3%。分项来看，整体CPI主要得益于食品和燃气价格回落。占CPI比重约三分之一的住房分项于4月环比上涨0.4%，连续三个月维持不变；汽油价格环比上涨2.8%；交通服务价格环比涨幅为0.9%。新车指数环比下降0.4%，二手车和卡车指数环比下降1.4%，降幅较上月进一步扩大。服装指数上涨1.2%，医疗护理商品和服务均上涨0.4%。服务通胀仍具韧性。交通运输服务和医疗保健环比放缓，CPI中的住房分项滞后于房价，房价反弹给后续美国CPI下行进程带来不确定性。

金融条件或导致通胀数据摇摆。4月CPI降温与近期其他数据表现一致，如PMI、非农、首次申领失业金等，均出现边际放缓，这一定程度上是由于4月利率走高、金融条件收紧所导致。正如年初过高的降息预期导致金融条件宽松，拉动一季度美国经济与通胀超预期。

CPI公布后，投资者加码押注9月降息。2024年降息次数预期值回到约两次，9月首降预期来到72.4%。4月CPI与核心CPI均创三年来最低增速，市场开始交易通胀恢复下行趋势的预期：美债10年期收益率创4月10日公布3月CPI超预期增长当天以来新低；美元指数加速下跌，创4月10日以来新低。与此同时，市场也快速调降了对于美联储在2024年降息路径的预期：6月首次降息的概率升至72.4%；2024年全年降息幅度预期上升为约2次。

目前市场预期降息次数与美联储较为接近，考虑到最新的通胀数据和鲍威尔近期表态：一方面，核心通胀仍在持续回落，汽车价格持续回落，核心商品价格下降，同时房价和市场租金等领先指标仍在下行，有望带动核心服务通胀压力逐步缓解；另一方面，5月议息会议，鲍威尔指出“联储不会对1、2个月的数据过度反应，但过去1个季度的通胀持续超预期已引起了联储的注意”，我们预计可能至少要看到核心CPI环比连续三个月保持在较低位，才能给予联储降息信心，首次降息或难早于9月。

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